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安凯客车研究报告:国都证券-安凯客车-000868-海外订单大幅增长,销售收入突飞猛进-080320

股票名称: 安凯客车 股票代码: 000868分享时间:2008-03-26 13:14:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐才华
研报出处: 国都证券 研报页数: 15 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 464 KB 分享者: yar****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        受益于消费升级、政策推动和奥运效应,高端客车市场发展迅速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于经济水平的提高,客车产品的升级换代逐渐加速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)国家推动节能减排政策,建设部实施的公交优先政策促进城市公交、郊区客运、农村客运市场的进一步发展。北京奥运对客车市场的发展具有非常积极的影响,北京公交招标、北京公交客车的升级换代在全国公交系统中具有示范作用;北京奥运对客车技术的升级也具有积极的促进作用。
        2008海外订单充分。公司获伊朗600台套公交大单,价值5134.7万欧元,且毛利率较高。该订单按月执行,将在08年10月全部完成。另外,公司目前正在积极扩展海外市场,并有望进入部分发达国家市场。对公司08年海外客车市场保持乐观,预计出口产品毛利率在15.5%以上。
        国内销售保持良好增长速度。截至到2007年全年,安凯客车国内业务在10亿元左右,由于国内对客车的需求旺盛,以及公司积极的改善销售模式,增加了各地销售公司的自主性和积极性,预计2008和2009年公司国内的销售收入会有一个较快的增长,年均增速在20%左右。2008年国内销售达到11亿以上,2009年销售收入为14.5亿左右。
        收购江淮客车,完善生产线。整合后安凯客车的规模效应迅速彰显,行业地位进一步提升。根据客车行业统计数据分析,2006年安凯客车销量排名第13位(3253辆),江淮客车销量排名第11位(3705辆);二者整合后,则合并后公司在行业的排名有望达到第4位,从而跻身于客车行业的第一阵营。
        风险因素。风险包括:伊朗局势不稳定,导致订单无法实施。原材料价格和零部件价格大幅上涨。公司毛利率水平难以维持。质量可靠性出现问题,海外出口产品出现返修,退货等问题。海外订单存在不确定性。二级市场状况发生改变,对汽车股的估值中枢下降。
        盈利预测。基于海外订单执行顺利,毛利率维持在较高水平的乐观假设,预计公司2008-2009年的EPS为0.38、0.47元,摊薄后每股收益为0.37、0.46元。考虑到海外订单仍具有不确定性,原材料成本上升过快等因素,谨慎预期,公司2008-2009年的EPS为0.30,0.44元。由于市场整体环境仍具有不确定性,以及对汽车板块缺乏关注,考虑到公司的高成长性,给予公司2009年25倍PE,按照谨慎业绩预期,公司合理价值在11元左右,相对3月14日8.08元的股价,仍有近36%的上涨空间。给予公司“短期-推荐,长期-A的投资评级”。
        

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