黔轮胎A(000589)公布2007年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2007 年共生产轮胎443.9 万条,销售447.47 万条,销售收入40.45亿元,每股收益0.34元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.33元。销售收入较2006 年增长14.17%。出口较2006年增长20.11%,净利润增长44%。其中载重子午线轮胎全年生产157万。
全钢载重子午线轮胎贡献主要利润。公司在工程机械轮胎、大型农业轮胎、军用轮胎、工业轮胎产品继续保持优势。全钢载重子午线轮胎2007年销售达到21.0亿元,占总收入的52%。毛利率达到22.19%。相比2006年19.35亿的销售收入和21.15%的毛利率水平,毛利率提升了一个百分点。
贡献营业利润4.66亿元,远高于斜胶轮胎的1.00亿元和半钢子午线轮胎的0.22亿元。毛利率较低的斜交轮胎销售增速较为明显,但毛利率有下降的趋势。
受海外市场影响较小。受人民币升值、国内成本上升、部分发达国家经济不景气、以及部分国家反倾销措施等影响,预计轮胎行业的出口将受影响。公司以国内市场为主,国外出口相比行业内其他公司规模较小,国内与国外销售比例为3.6:1。由于海外市场基数不大,2007年仍获得了较高的增长,销售收入达到8.76亿元,增长27.35%。但预计08年出口形势将更加困难。
产品涨价稳定毛利率。受橡胶等原材料涨价的影响,国内轮胎价格均有一定上涨,涨幅在5%左右。产品涨价主要是由成本上升导致,轮胎行业竞争激烈,成本一旦下降,产品价格将有回落的可能。因此,轮胎价格的上涨对毛利率水平仅有一定的稳定作用,不会导致单种产品毛利率的大幅提高。预计08年公司单种产品的毛利率将能继续维持。08年40 万套高性能载重子午胎项目将投产,将进一步提高高毛利率产品的比例。
盈利预测与投资评级。公司长期发展稳定,由于全钢子午胎比重较大,整体毛利率较高。考虑到天然橡胶的价格有可能会回落,预计公司2008年的毛利率水平仍能够维持目前水平或者略有上升。预计公司2008-2010年EPS分别为0.44、0.50、0.53元。对应3月24日收盘价10.63元的动态市盈率分别为24,21,20倍。按照09年25倍估值,目标价为12.5元,给予公司“短期-推荐,长期-A”的投资评级。