07 年业绩略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现营业收入504 亿元,营业成本409 亿元,分别同比增长13.5%、21.1%,实现属于上市公司股东净利润59.9 亿元,同比增长1.24%,EPS 为0.50 元,略低于市场预期(市场预期在0.52 元左右)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟每10 股派发现金红利3 元(含税)。
投资收益和营业外收入的增加使得净利润基本持平。由于公司出售部分长江电力股票以及通过长江电力权证进行的套利,使得公司投资收益同比增加7.6亿元。同时公司07 年通过处置一卸煤码头和两处退役燃机电站,使得营业外收入同比增长2.8 亿元。在公司营业收入同比增加60 亿元,而营业成本同比增加71 亿元基础上,使得净利润与06 年相比基本持平。
投资评级与估值。在不考虑电价上调和资产注入的情况下,预测公司08、09、10 年EPS 分别为0.42、0.52、0.56 元。运用三阶段FCFF 估值模型得到每股价值为11 元,维持“增持”评级,建议一季度报告公布后增持。
关键假设点。公司08 年利用小时平均上升1%,09 年上升3%,燃煤价格08 年平均上涨15%,09 年平均上涨3%。
有别于大众认识。市场过于担心公司装机增速不够高,使得利润增速跟不上。我们认为由于公司稳健的运营,使得其资产盈利能力一直高于行业平均水平,同时良好的现金流使得公司有能力在行业低谷阶段做上下游整合,充分享受行业的逐步复苏,能够带来盈利的惊喜。同时华能集团向华能国际转让中新电力,一方面保证了公司的成长性,另一方面也使得公司减少燃煤机组比例过高所带来的经营风险。
股价表现的催化剂。电价下半年的上调,煤炭储备机制的形成,以及华能集团加快对公司进行资产注入。
核心假设风险。燃煤价格出现超预期的上涨,利用小时上升幅度低于预期。