􀂉  绝望之中蕴藏一线生机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周我们判断“3700  将成波动中轴，剧烈动荡远未结束”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国石油和中国平安的拖累使市场再度逼近3500  点，然而绝望之中蕴藏一线生机：在承受凯雷和贝尔斯登冲击之后，外围股市周二普遍大涨。
􀂉  阶段性反弹可望逐次展开。我们已经讨论过，新旧估值理念的冲突必将引发市场的剧烈震荡，阶段性的平衡区域可望形成于3500-4100  点一带。三月份A股市场大幅下跌至3500  点反复探底之后，估值恐慌似也趋于极致。我们认为阶段性反弹可望在未来数周逐次展开；若考虑中国石油拖累和解禁股份的逢高抛售意愿，反弹过程可能仍将非常动荡，且4000  点之上压力巨大。
􀂉  大盘蓝筹股将是参与反弹的最佳品种。与小盘股、题材股相比，大盘股、蓝筹股在本轮下跌中显然调整更为充分，部分品种甚至已经实现了估值国际化接轨。并且，反弹走势中流动性较好的大盘蓝筹股更值得投资者参与。
􀂉  金融、地产、钢铁、化工四大板块有望主导反弹。许多强周期行业的股价前期出现深幅调整，但这些行业的景气变动实际上并不如股价表现那么悲观，则这些景气尚未出现明显转折的行业有望主导反弹。首先，本轮信贷紧缩使金融地产行业的景气高点率先到来，但是这些行业的估值风险已经在“再融资”导致的恐慌性抛售中充分释放，而我们目前还未明显看到房价大幅下跌、银行业坏账显著上升的证据，保险业因资产回报率的预期从高位回落到偏低水平甚至已经做出了过度修正。其次，预计08  年上半年原材料行业景气仍将维持，且将强于上游采掘业与中游机械装备业。08  年中国投资仍将处于高位，再加上美国为解决次贷危机不断释放的流动性，大宗商品市场有望维持牛市；国内的能源价格管制及节能减排和淘汰落后产能等政策实际上也有利于原材料行业景气高位延续。其中我们更看好能够通过提价消化成本上升压力的钢铁行业，及将持续受益于农产品牛市的化肥行业。此外，家电、建筑建材、造纸、电力设备等景气相对看好的行业也有机会在此轮反弹中获胜。
􀂉  构建基于实战的、有效的反弹组合。在考虑估值、增长及减持压力因素后，我们构建的反弹组合为：招商银行、浦发银行、中国平安、万科、宝钢股份、武钢股份、海螺水泥、中国铁建、盐湖钾肥、双环科技。
􀂉  不全面介入反弹，可耐心等待减仓。我们强调，在一个相对长时期的估值体系重构过程中，阶段性反弹主要是给仓位较重的投资者提供减仓机会。因此操作思路上我们继续建议，轻仓投资者不宜全面介入反弹，谨防出现估值调整一步到位或反弹力度有限的意外情景；重仓投资者已无盲目杀跌必要，即便反弹非常动荡，应可耐心等待市场重回4000  点的减仓机会。