􀂄  设计低风险Alpha  策略理财产品有两大要素，一是寻找有超额收益的现货资产；二是有效对冲系统风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股指期货的推出为对冲系统风险提供了良好的金融工具，但为弥补期货潜在亏损而预留的现金对Alpha  策略的最终收益有着不可忽视的稀释影响，所以提高期货头寸的风险对冲效率对提高Alpha  策略组合收益很有必要。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  最常见的风险对冲策略为完全套期保值，即在整个产品生命周期始终完全覆盖现货头寸的系统风险，但期初预留的现金比例往往非常大，从而导致现货资产的Alpha  收益被严重稀释。
􀂄  为解决完全套期保值存在的对冲低效问题，本报告设计了两种风险对冲策略，分别是不完全套期保值和择机套期保值。其中，不完全套期保值是在承受一定潜在亏损的前提下根据市场波动率预估系统风险分布以保证在大概率下只对冲不利系统风险，简单来说，在设定的风险承受能力下允许部分现货头寸风险暴露；择时套期保值则认为市场具有趋向性特征，趋势能在一段时间内得以保持，通过对历史行情信息的计算构建择时指标进行主动的期货头寸买卖以对冲系统风险。
􀂄  本报告选择华夏大盘股票基金作为Alpha  策略组合的现货资产，对比了以上三种风险对冲策略下该Alpha  策略组合的收益率，实证期间为2007  年7月2－2008  年3  月19  日，共176  个交易日，期货行情采用沪深300  现货指数来代替，并自行设计了趋势性择时指标LHEM，实证表明不完全套期保值和择机套期保值的风险对冲效率要高于完全套期保值。
􀂄  在此实证期间，现货资产华夏大盘的超额收益为37.26%，完全套期保值下该Alpha  策略组合的收益率为23.02%，不完全套期保值下该Alpha  策略组合的收益率为29.145％，而依据择时指标LHEM  进行主动风险对冲的策略收益率则高达77.60%，远高于完全套期保值和不完全套期保值下的策略收益率，同时该策略也优于单纯的现货头寸择时买卖。
􀂄  择时套保策略的高收益主要得益于择时指标LHEM  在实证期间比较明显地标注了沪深300  指数上扬和下跌的分界岭，使得该Alpha  策略组合既提取了现货资产部分的超额收益，还享受了大盘上扬带来的收益。不过利用历史数据构建趋势类择时指标存在择时的滞后性，只有市场趋势能维持且长期运用该指标，该指标才能发挥作用。如果大盘波幅很小，或者把该指标用于短期投机，这类择时指标都会失灵。