自从推出1600亿元的巨额再融资计划以来,中国平安的这一恶意圈钱事件让中国股市充满了腥风血雨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场不能承受只能以连续下跌甚至暴跌来应对,加上管理层态度模糊,投资者因此而陷入绝望,于是大盘在跌破半年线之后又击穿年线,再度向下。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1月18日是平安巨额再融资计划出台前一个交易日,收盘价为98.21元,到3月25日最低点48.30元,两个月时间,下跌50%。中国平安还给整个市场的投资者带来了巨大的损失,1月21日、22日两天股市的暴跌,中国平安是罪魁祸首;而随后每一次市场出现再融资恐惧症,也都与中国平安难脱干系,以至在目前3500点附近投资者对股市感到绝望,严重丧失信心。
目前50元左右有价值吗?这可能是关注中国平安的投资者最关心的问题。对于保险股如何进行估值行业间也有较大的分歧。投资大师巴菲特对保险股的估值思路是:按照公司总资产的 50%来估算总市值,然后再以此作为是否可以买入的决策依据。 有资料显示中国平安保险公司未来可以保持 15%以上的成长性,加上2008 年的定向增发有望顺利实施等因素,由此可以推算出中国平安在 2007 年底和 2008 年底的总资产估计分别为 7070 亿元和 9170 亿元,这就意味着 2007 年、2008 年的每股总资产分别为 96 元和 107 元,对应于每股估值48元和54元。 而且,55 元附近也是传说中的巴菲特买入保险股的标准区域。因此,50 元-60 元被认为是可遇不可求的“巴菲特买入区间”,也就是说在目前二级市场50元的价位波动区间内买入中国平安股票, 在未来一段较长时间里有望“保本”,从而意味着中国平安目前股价具有较强的安全边际效应。
从行业分析的角度,未来股价合理估值主要取决于两点,一是行业的成长性,二是公司能否在成长的行业中获得更为快速成长的速度。 在我国经济增长的背景下,中国平安所处的保险业未来的成长空间相对乐观。在2006 年全国实现保费收入 5641 亿元,相对于 2000 年的 1599.7 亿元,年复合增长 23.4%。 历史数据显示出保险业在未来数年仍将快速成长。而且,从 1998 年至 2006 年,保费收入复合增长率 20.6%, 同期GDP 复合增长率 12%;保费收入增长超过 GDP, 前者是后者的 1.7倍。 从而意味着未来保险业的成长速度仍将远超 GDP 增长速度。而有行业分析师预计, 未来数年内中国经济仍将维持每年 10%左右的增长。 从而为中国平安的成长奠定了坚实的行业平台。
近年来, 中国平安业务稳健增长, 其良好基本面一直为业内广为认可。 根据 3 月 19 日平安 2007 年年报, 按国际财务报道准则,2007年平安净利润为人民币 192.19 亿元, 创历史新高, 较上年增长140.2%,总资产及权益总额分别增长 39.8%及 138.4%至 6912.98 亿元(2006 年 为 4944.35 亿 元 ) 及1138.51 亿元 (2006 年为 477.50 亿元),每股收益为 2.61 元(2006 年为1.27 元)。
与此同时, 中国平安也拥有行业内的管理精英,有较强的竞争优势,主要体现在两个方面,一是综合金融架构。公司将可提供包括产寿险、银行、证券等在内的一站式的综合金融服务。 各条线的资源将整合到同一平台,从而发挥最大的协同效应,从而成为中国平安未来高成长的强劲引擎。 二是公司遵循兼具稳健和灵活的投资策略。对于保险股来说,看点不仅仅在于保费的成长, 而且还在于其灵活的投资能力。 中国平安灵活的投资策略所展示的投资能力的确令同行佩服。 在股市火爆的背景下,公司及时提高入市比例,取得显著的业绩。同时,为了平滑国内股市的波动, 公司积极尝试海外投资。2007 年 11 月, 公司购买惠理集团1.44 亿股占惠理集团发行后 9%股份, 按照 7.63 港元的发售价格,涉及资金约 11 亿港元。 同月,以 18.1亿欧元收购了富通集团 4.18%的股份,成为富通公司最大单一股东。
3 月 20 日,中国平安和富通联合宣布签署建立全球资产管理合作伙伴关系的谅解备忘录。 中国平安拟以 21.5亿欧元(约合 240.2 亿人民币)收购富通集团的全球资产管理业务-富通投资管理 50%的股权,预计中国平安将借此机会快速建立全球资产管理及 QDII (合格境内机构投资者)的业务平台。
因此, 即使考虑到大量解禁股的存在,按照上述的估值推理(风险折现率 12%)可以推导出公司 2008 年的合理估值可达到 90 元/股。这较目前的50元的价位来看, 有着较大的上升空间,这样中国平安目前的确是既有安全边际, 也有想象空间的品种。
二级市场上看,近期中国平安连续放量下跌,做空动能得到了尽情宣泄,后市将有望出现转折;而且盘中A股股价已经低于H股股价(不考虑汇率),在A股和H股基本一致的情况下,也许表明中国平安已经率先与成熟市场接轨,也就进入合理区间了。那么我们可以认为,50元的中国平安是有价值的。