一、生物制品业务喜忧参半。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  00  7  年，公司生物制品业务同比增长16  %。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，销售禽用疫苗16  4  亿羽份，同比增长19  .7  %，是营业收入增长的主要因素，禽流感疫苗销售良好，  旗下乾元浩生物公司（  控股5  2  .9  2%）  净利润达到4  04  7  万元，  同比增长4  .5  7倍。
        销售各类畜用疫苗11  .  2  亿头份（  毫升），同比下降17  .  6%，销售口蹄疫疫苗10  .  9  亿毫升。受猪蓝耳病等疫情的影响，  20  07  年我国生猪存栏量大幅下滑，  对公司畜用疫苗造成较大的影响，  20  0  7  年我国仔猪的价格上涨最快，  超过13  0  %，  也显示生猪的补栏形势严峻。08  年1  月份，  我国又大面积遭受低温冰冻天气，  对仔猪影响较大，  仔猪平均价格为29  .6  6  元/公斤，  再次环比上涨13  .2  %，  预计仔猪大量补栏可能要延迟到08  年3季度。
        公司猪蓝耳病疫苗的业绩从07年下半年开始释放，  生猪存栏的不足，  也同样影响其销售；  值得注意的是，  今年地方政府采用招标的方式采购猪蓝耳病疫苗，  造成猪蓝冰疫苗的市场竞争加剧，  销售价格可能会低于我们预期的0.  8元/毫升。
        二、饲料业务毛利率下降4.3  5个百分点。2007年，公司的饲料业务同比增长13  .3  8%，但毛利率下降4.  35个百分点，由于饲料业务的收入占公司收入的45  .3%，是拖累公司综合毛利率下降1.  82个百分点的重要因素。主要是国际鱼粉价格大幅下跌，造成公司鱼粉业务表现不佳。
        三、未来业绩主要受生猪存栏量影响，  维持“  谨慎推荐”评级。
        2  00  7  年，公司的期间费用率同比下降2.  4  4  个百分点，三项期间费用率均有不同程度的下降  加上投资收益同比增长3.  35  倍以及营业外支出的减少，使得公司的利润总额上升35  .4  5  %，但少数股东损益是去年的6.  0  6  倍，拉底了公司业绩。公司的业绩受下游畜牧业的影响较大，特别是生猪存栏量的恢复进展，我们暂维持
        公司08  -09  年的每股收益0.6  8  元和0  .8  9  元的盈利预测不变。近期受雪灾、禽流感大盘调整的影响，股价已经超跌，维持“  谨慎推荐”  评级。
        风险因素：  禽流感等动物疫情自然灾害、生猪存栏量不足及市场竞争等等因素影响可能业绩。