􀀹  公司业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要原因在于报告期内公司产品销量及产品价格未达到我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2007年水泥及熟料综合销售单价为194元，较上年有所下降，混凝土收入基本没有增长。
􀀹  公司期间费用率依然高企，三项费用率合计为24%，与上年基本持平并略有提高。显示公司的内部管理改善幅度不大。此外公司计提了2543万元的资产减值损失也对公司的利润造成一定影响。
我们在之前的报告中提到，虽然公司面临良好的发展前景，但是公司目前面临的问题同样较多，其中较为重要的问题是公司作为一家有着近五十年历史的老国企，历史负担较重，管理水平也较为落后，人员冗余情况较为严重。由此导致公司的生产线运转效率与其他企业相比处于较低水平，期间费用率也一直居高不下，严重影响了公司的利润。从2007年报来看，在期间费用方面公司改进程度不大，公司的期间费用率在行业上市公司中仍处于较高水平。公司在2007年对永登公司的6条湿法线计提减值准备约2120万元，  2008年根据计提完减值准备后的资产账面价值和资产尚可使用年限逐月计提折旧,由于折旧额低于目前正常折旧水平,可使2008年净利润增加80万元左右。
􀀹  中国建材的入股对公司的管理提升有待观察。
由于在公司控制权方面存在一定争议，海螺最终未能入股祁连山，之前我们看好公司的定向增发，是由于海螺水泥在公司管理、生产线运行、效率提升等方面是国内水泥行业的领先者，海螺的入主将有望给公司带来管理能力提升，而这正是公司目前最缺乏的。中国建材的入股虽然能够给公司一定的资金支持，但从中国建材之前的扩张模式来看，其对于所并购公司的管理提升及市场整合是有限的，因此，此次中国建材的入股对公司的管理提升效果有待观察。
􀀹  公司面临的不确定因素增加
综上，公司市场仍有待整合，公司内部管理能力还需进一步提高。我们调整公司2008年、2009年的EPS为0.13元和0.31元（按增发6600万股摊薄），对应2008、2009动态市盈率为78倍，33倍。估值水平偏高，由于公司发展面临的不确定因素增加，我们调低公司的评级为“中性”。对于公司与中国建材的合作将继续保持关注。