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大杨创世研究报告:国信证券-大杨创世(600233)-未来20%平稳增长难以支撑目前估值

股票名称: 大杨创世 股票代码: 600233分享时间:2008-03-25 11:11:06
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 高芳敏
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐(下调)
研报大小: 42 KB 分享者: cry****xj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  07  年EPS0.66  元,扣除非经常性损益后的EPS  为0.39  元
07  年公司实现销售收入8.2  亿元,同比增长26%,实现净利润1.08  亿元,同比增长137%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润增长贡献中有8000  万元来自变现可交易金融资产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扣除该投资收益,主业EPS0.39  元,高于我们的预期
􀁺  内销品牌服装销售增长40%,内销战略初见成效
公司内销品牌渠道战略07  年初见成效,实现服装销售2.9  亿元,同比增长40%。对欧洲出口额4.1  亿元,同比增长80%,增速有所下滑,但仍是公司收入增长的主要来源。基于国内男装市场的平稳增长和公司的品牌辐射力和渠道拓展速度,内销短期内对公司业绩增长贡献有限。对亚洲出口下降趋势难以改变。
􀁺  公司毛利率维持在20%以上,增长质量较高
作为出口加工型服装企业,面对升值及成本上升不利因素,公司通过提高产品加工费(产品单价由06  年的92.4  元提高到103.6  元,提高幅度12%)规避毛利率下滑风险,体现了公司的谈判能力,外销毛利率由06  年的19.9%提高到20.3%,公司增长质量较高
􀁺  公司合理价值15  元左右,调低评级至“谨慎推荐”
公司未来增长仍然是通过出口,公司未来2  年年净利润平均增长20%的判断,主业EPS  分别在0.48  元和0.58  元左右,其合理PE  在25倍左右,合理价值在15  元左右,我们下调评级至“谨慎推荐”。公司与BCBG  合作没有取得突破也是我们下调评级的理由。对于品牌服装企业,我们认为投资核心在于渠道的拓展和品牌的投入回报。从目前来看,大扬仍是加工型服装企业,难以给予高估值。
􀁺  风险因素
人民币持续升值对出口有一定抑制作用。公司发展战略有待清晰。

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