近日债券市场大幅上涨,上证国债指数结束了近1个月的高位盘整,重拾升势,两天时间上涨0.37%,并创出新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】债券市场的上涨符合我们的预期,在充裕资金面推动下,我们判断债市继1月份以来的新一轮趋势性上涨正在形成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
07年12月份我们发布的债市年度策略报告提出:基于我们对债券市场历史经验的分析,中国债券市场主要取决于资金面的松紧程度,其主要度量指标是货币信贷增速背离程度。当时基于对08年债券市场资金面的仔细评估,我们判断受商业银行信贷调控和资本流入规模加大的影响,08年货币信贷增速背离程度有一个趋势性扩大的过程,从而推动债市形成趋势性的上涨。
08年以来债券市场的走势基本上验证了我们的判断。未来债券市场的走势依旧取决于资金面的走向,对此我们依旧乐观,主要看法如下:1、考虑近期持续的通胀压力,上半年信贷调控明显放松的可能性很小,商业银行的债券配置需求将依旧旺盛;2、考虑到人民币的加速升值和美联储的不断降息,预计资本流入规模较07年有明显加大;3、08年以来股票市场大幅下跌,导致居民户储蓄大幅回流,为商业银行的债券配置提供了充裕的资金,预计储蓄回流的趋势在上半年将延续;4、股票市场的低迷将促使避险资金分流到债券市场,预计市场机构(保险公司,基金公司等)将更多资金配置在债券资产。
基于上述分析,我们认为08年上半年债券市场资金面确定性的持续充裕。近期随着CPI大幅上涨以及准备金率调整等利空的释放,在资金面的推动下,债券市场从目前开始有望出现新一轮大幅上涨。当前是债券市场又一次建仓时机,从资产配置的角度,我们依旧建议机构重点配置中长期国债。同时考虑到国债收益率下跌将带动信用产品价格的上涨,我们建议投资者关注中长期信用产品的交易性机会。
目前我们还没有很大把握确定下半年债券市场资金面走向,其主要取决于下半年宏观经济数据(CPI,出口等)走势,取决于信贷调控什么时候开始放松以及股票市场在下半年能否出现明显的趋势性上涨等等,这无疑需要我们在未来一段时间对相关数据进行紧密跟踪和仔细评估。