􀁺    百联股份08    年业绩基本符合市场和我们的预期，本年公司实现营业总收入84.29    亿元，同比下降3.7%；营业利润6.14    亿元，增长32.09%；净利润3.55亿元，增长28.89%，扣除非经营性损益的净利润3.11    亿元，同比增长12.31%，每股收益元0.32    元，每股经营性现金流0.93    元，是净利润的2.9    倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺    本年百货主业收入78.8    亿元，比上年同期增长20.63%，主营毛利率22.22％，提升0.55    个百分点，显示出百货主业的良性增长态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本期管理费用7.65    亿元，增长11.83%，这其中包含了07    年三家购物中心开业摊销的开办费2000    万左右。营业费用7.06    亿元，同比下降13.41%，非经营性损益项目4366    万元，主要为出售法人股第一食品和东方明珠所实现的净利润。
􀁺    战略转型：百联从07    年起就加强了对上海郊区市场的渗透，目前公司已进入青浦、嘉定和奉贤等地，以此挖掘新的消费市场；在盈利模式上公司将购物中心和品牌直销中心向联营模式转化，以此共享收入提成；公司07    年百货自营商品比例达到6％，未来将进一步提升公司主业的盈利能力。
􀁺    一百老楼08    年开始停业装修，估计将减少公司净利润4000-5000    万元，该项因素并没有包含在我们之前的盈利预测中，新开又一城、中环购物广场依然处于培育期，盈利可能要在09    年之后有所体现，08    年百联股份仍将新开3-4家新店，这将带来一定的开办费摊销等因素，都制约了公司短期业绩的增长。
􀁺    下调公司08-10    年业绩预测，实现净利润分别为4.3    亿元、5.5    亿元和6.8亿元，增长21.13％、28％和25％，每股收益分别为0.39    元、0.5    元和0.61元，下调幅度为11％。我们下调百联的投资评级从买入至增持，但从长期视角来看，公司依然是一家质地优良、增长可期的优质百货龙头股，可适当配置。