投资要点:
●天津港公布2007 年年报,2007 年实现营业收入29.31 亿元,同比增长14.63%,实现利润总额9.82 亿元,同比增长20.78%,实现归属于上市公司股东的净利润6 亿元,同比增长16.58%,每股收益0.41元,每10 股派发现金红利1 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司向集团定向增发收购的资产尚未交割过户,因此此次年报收益并不包括相关资产产生的盈利。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
●公司业绩的增长主要来源于公司焦炭、煤炭、金属矿石、钢铁和集装箱等货类吞吐量分别实现不同程度的增长,公司装卸业务收入随之提高。2007 年,公司实现散杂货吞吐量11164 万吨,同比增长22.15%,实现散杂货装卸收入19.75 万元,同比增长15.24%。公司实施“北煤南移、南散北集”战略以来,公司的煤炭业务恢复快速增长,定向增发后,集团的煤业务也将全部注入到天津港中,2008 年新投产的神华煤码头将成为天津港煤炭吞吐量增长的主要来源。公司2007 实现集装箱吞吐量326.53 万TEU,同比增长12.65%,实现集装箱装卸收入3.36 万元,同比增长9.01%。2008 年集装箱吞吐量的增长将主要来自东方海陆和北港池三期。
●天津港自2008 年1 月1 日零时起将下属集装箱作业公司的集装箱装卸包干费率上调10%,1 月17 日起上调了部分内贸出口煤炭装卸包干费标准。天津港的集装箱装卸费率在全国处于低水平,与相邻的青岛、大连等主要竞争对手相比也处于较低水平,因此公司的集装箱装卸费率存在较大的上升空间,本次费率平均上调10%,每标准箱平均收入将增加25 元。我们认为公司提价后的集装箱装卸费率和干散货装卸费率仍然处于较低水平,还有进一步提价的可能,提高费率将成为长期存在的常态。
●通过定向增发收购天津港集团旗下经营性资产已经获批,预计上半年将完成天津港的整体上市。未来再建的30 万吨原油码头有望后续注入上市公司。短期来看,这将带来最直接的业绩增厚;长远考虑,资产整合后的天津港运营集中度得到提升,将具备更强更全面的持续性竞争力。另外,我们认为公司与天津港发展的整合是趋势所在。