投资要点:
平板时代,拥有上游资源十分重要,以36英寸平板电视为例,屏的成本就占到所有制造成本的70%到80%,“加工装配”环节可以努力的空间很小,没有上游注定了利润微薄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】另外,2006年下半年以来,液晶面板开始涨价,一度上涨20%,某些尺寸还出现缺货,业内专家认为:这种涨价、结构性缺货的状况在2010年前都不可能根本解决,在这样的背景下,拥有上游资源十分关键。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
实际控制人中华映管有实力、有意愿大力支持公司发展,首先中华映管将优先供屏,在一定程度上可以缓解厦华电子上游采购的瓶颈,另外还可以在资金、渠道、国际化运作等方面支持厦华。
新的管理团队精细化管理给公司带来全方位的变化,去年5月份以后一批富有经验的管理者从台湾相继调入厦华,几个月来对公司信息平台建设、生产制造、营销等方面作了重大调整,已经产生了良好的效果,必将反映在未来的盈利上。(公司于2007年9月份实现首次盈利,达到创记录的4300万。)
人民币升值对公司利大于弊,人民币升值固然会形成公司出口压力,但是公司大部份屏都需要进口(或者上游企业通过进口),形成采购成本相应降低,另外公司巨额借款中,30%左右都是美元借款(约4000多万美金),人民币升值形成公司债务压力减轻。综合而言,人民币升值对公司是利大于弊。
定向增发后,财务费用大幅度降低,2月底,公司公告:拟非公开发行股票,募集不超过7亿元人民币,其中6亿元用于归还银行贷款,1亿元补充流动资金。此举有助于公司改善财务状况,对公司长期发展构成长期利好,预计增发完成后,厦华电子的资产负债率将从2007年3季度的97%降至77%左右,每年减少利息支出4800万元左右。
两岸关系改善带来公司的实质利好,大股东方便对公司进行全方位支持;另外,台湾友达等公司对厦门的投资力度会进一步加大,公司无疑受益最大。目前友达的液晶模组很快投产,有利于公司降低采购成本,保证上游供应。
我们估计,2008年公司内外销共同拉动,销售收入将会增加40%以上;毛利率也将大幅度提高,回到13%左右的行业合理水平;在新的管理团队精细化管理下,期间费用能得到有效控制;融资完成后财务费用将大幅度降低。我们预测:公司07,08,09年EPS分别为-0.64元,0.38元,0.71元。就目前公司的发展态势,我们给予08EPS25倍PE,公司12个月目标价9.41元。给予“推荐”评级。