2007年3月20日,中兴通讯公布2007年年度报告,公司实现收入347.8亿元,同比增49.8%,净利润12.52亿元,同比增63.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
国际市场发展迅速,支撑公司收入增长:2007年公司国际业务收入达200.91亿元,占总收入的57.77%,同比增94.93%,其中非洲地区收入达54.8亿元,增长111.2%,除中国外亚洲市场收入为96.8亿元,增长67%,此两项收入占公司总收入的43%,对收入增长贡献为58.7%,国际市场需求增长主要得益于来自印度等发展中国家急剧扩张的无线网络建设需求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)鉴于印度等亚非发展中国家通信建设需求进入高速成长期,2008年国际业务收入仍可延续2007年的势头,继续保持高速增长。
无线设备与手机终端,高增长的发动机:无线设备收入达148.5亿元,同比增61.7%,2007年中兴通讯无线通信设备新增合同占全球33%,即62个,位居行业第一。手机终端收入达76.3亿元,同比增69.2%,全年手机出货量超过3000万部,增长超过100%。
毛利略有下滑,净利大幅提升,规模效应显现:毛利率由2006年的33.8%降为32.6%,在收入扩张特别是国际业务收入高速的同时,销售成本有所增加,但仍毛利仍保持较高水平。而随着收入规模的扩张,研发及管理费用获得了较大的摊薄,其中研发费用占收入比由12.2%下降为9.2%,规模效应初步显现。
成本优势明显:与国外设备厂商相比,中兴通讯具备较为明显的成本优势。首先,受益于国内相对低廉的研发人员薪酬水平,使得公司人均研发成本仅为国际主要设备厂商的1/7;其次,受国家产业政策扶持,公司享受低所得税率优惠,2006年实际所得税率仅为10.6%,2007年略有提高,为11.7%,比国际主要设备厂商国内折让近20%。
投资建议:2008年国际国内市场两条腿走路,继续保持高速增长。2007年中兴通讯国内市场表现较为黯淡,仅增长13.8%。我们预计2008下半年随着2008年国内3G牌照的发放整个通信行业固定资产投资将开始复苏,公司2007年在中国移动TD一期招标中获得了40%的市场份额,预计在即将开始的TD二期建设中也将占据有利位置,同时也将在重组后的G,C两网升级扩容建设中占据主要市场份额。2008年将是中兴通讯国内市场破茧而出的一年,公司将进入国际国内市场收入及利润的高速增长时期。预计公司2008年每股收益达1.89元,同比增长46%,给予1倍的PEG估值,目标价格为86.9元,买入评级。