天津港2007年生产指标散杂货好于预期,集装箱逊于预期
　　2007年公司完成货物吞吐量1.45亿吨，比增18.93%；公司完成散杂货吞吐量1.1亿吨，比增22.15%，好于预期，主要原因是“北煤南移”后煤炭增速较快及钢材等件杂货超预期增长；集装箱吞吐量326.53万TEU，维持12.65%的自然增长，低于全港集装箱增幅，占全港比重为46%，逊于预期，主要因为北港池A段(天津港发展HK3382拥有)于下半年投产，约完成77万TEU。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　每股收益0.41元，完全符合预期
　　2007年公司实现营业收入2.93亿元，增长14.63%；其中散杂货装卸收入9.75亿元，增长15.24%，集装箱装卸收入3.36亿元，增长9.01%；纯利6亿元，比增16.58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2007年煤炭、矿石、焦炭等散杂货几乎全由公司旗下码头完成，钢材等件杂货成为新的主要货种，“远航散货”实现纯利9845万元，超过了“远航矿石”8168万元的纯利。中煤能源煤炭码头公司运营两个月巨额借款财务费用高，导致亏损392万元；焦炭分公司今年也将独立成全资子公司；集装箱运营平台之一的东方海陆完成128万TEU，比增13.86%，实现纯利10593万元；集装箱运营平台之二的五洲国际198万TEU，比增11.7%，实现收入48029万元，纯利13075万元。
　　预计08-10年核心EPS年复合增长29.8%，维持推荐的投资评级
　　在维持目前利率不变的情况下，理论上市场整体PE上限为25.5倍，若加息0.5个百分点，市场整体PE上限下降为22.7倍。经过持续下跌，目前全体A股、沪深300和港口行业在剔除亏损股条件下的12个月滚动PE分别为34倍、33倍、42倍，08PE分别为21.11倍、20.75倍、29.54倍，市场整体估值水平基本合理。
　　我们维持08EPS预测值0.83元，上调09EPS预测值，由前期0.97元至1.10元，以反映费率上调和汽滚码头、油码头、矿石12#的超预期增长表现，以及东方海陆盈利的恢复性上升，预测2010年EPS为1.44元，08-10EPS对应于上周五收盘价20.1元，PE分别为24.22倍、18.20倍、13.91倍。对于扩张空间较大，未来成长确定的天津港，可以给予10%左右的估值溢价，维持年内推荐评级，下调目标至27元，以反映市场整体价值中枢的下移。