三九医药:调高08 年EPS 为0.43 元
◆净利润2.8 亿元,同比增长36%,EPS0.286 元:公司2007 年实现销售收入33.98 亿元,同比增长16%,净利润2.8 亿元(扣除非经常性损益为2.11 元),同比增长36%,EPS0.286 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司07 年业绩大幅增长的主要因素是①OTC 和处方药销售收入增长,公司工业销售收入19.91亿元,同比增长27%,②财务费用下降,公司从07 年下半年开始不再计提占用资金利息,从而节省财务费用约8000万元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆OTC 业务稳定增长,处方药快速恢复:
公司核心OTC 业务稳定增长(+10%),其中感冒灵销售6.14亿元,同比增长高达27%,成为国内感冒药的第一品牌;三九胃泰销售逐步恢复,销售约1.75 亿元,同比增长33%;壮骨、补脾分别同比增长58%,49%;皮炎平销售高峰已过,07 年销售有所回落,销售约3.4 亿元,同比下降15%。公司处方药在经历06 年低谷后,07 年大幅反弹,处方药销售增长142%,其中参附、参脉、生脉分别同比增长184%、94%、149%,另外新品咪唑斯汀也逐步导入市场。
◆调高08 年EPS 为0.43 元,评级上调为“增持”:由于公司07 年感冒灵和处方药销售增长超出我们的预期,因此上调公司08、09 年盈利预测,EPS 分别为0.43、0.53元。公司在上半年完成清欠后,资产质量将大幅提高。我们预计公司08 年工业收入同比增长约20%,全年财务费用下降约6000 万元。如果以公司09 年业绩30x 估值,并考虑股改溢价,6 个月目标价22 元。公司主业稳定增长,清欠、股改、预增将构成上涨的催化剂,因此我们把公司投资评级由“中性”调升为“增持”。从长期配置的角度看,三九医药本身质地优良,并有华润支持,很有可能成为国内医药工业的龙头企业之一,因此我们建议可以作为长线配置品种。
◆风险分析
重点品种销售低于预期,股改对价低于预期。