电力投资整体平稳,第一季度投资相对较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012 年电网投资同比增长 1.10%,电源投资同比下降 4.90%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至 1-3月,电网投资同比增长 5.62%,电源投资同比增长 18.30%。我们预计未来几个月,电力投资增速将低于第一季度的增速。
业绩差强人意,但毛利率第一季度触底反弹。从业绩看,2011 年一次设备净利润同比下降 10.97%,2012年 1-3月净利润同比下降 13.87%;2011年二次设备净利润同比增长 9.43%,2012 年 1-3 月净利润同比增长 5.35%,业绩差强人意。但从毛利率看,2012 年第一季度一次设备、二次设备毛利率均出现触底反弹的迹象。我们认为,受益于电网招标规则改变,一次设备毛利率有望持续回升,二次设备整体可能略有下降。
智能电网、配电网及清洁能源投资结构性增加。根据电网投资结构变化,预计 2012年电网投资中智能电网、配电网投资增加,主网投资减少;电源投资中,水电、核电、光伏投资增加,火电、风电投资减少。我们预计智能电网、配电网行业内公司净利润将较快增长。
年初至今电力设备行业涨幅较小。受制于 2011 年行业净利润情况较差,年初至今电气设备行业涨幅 4.7%,位居市场倒数第二。除电源行业外,一次设备其它细分子行业均跑输于沪深 300指数,二次设备各细分子行业也跑输于沪深 300指数,我们认为主要原因有二:一是年初行业估值还处于高位,二是行业利润始终低于预期。
业绩缓慢走出低谷,维持“增持”投资评级。目前,电气设备板块 2012 年平均市盈率为 26.7 倍,位处各行业估值的中游水平。从整体看,电力投资平稳,但行业毛利率开始提升,电力设备行业利润最差的时期已经过去。配电网、智能电网等子板块投资机会相对较好。鉴于行业前期涨幅不大,维持“增持”的投资评级。