投资建议及基本面前瞻
5 月份煤价前瞻:我们依然对5 月份煤炭价格持较为谨慎乐观的态度,主要在于4 月份炼焦煤降价风险集中释放,而港口动力煤价反弹大趋势尚未被破坏, 遵循历史规律,5 月份仍然算是煤炭价格的活跃期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们依然遵循业绩稳定性强和资产注入两条线索选择标的:潞安环能、兰花科创、阳泉煤业、山煤国际、中国神华。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
5 月份面临的行业风险:1、炼焦煤价格面临下游房地产新开工下滑加速的不利影响。2、大秦线检修之前开始的电厂存煤抢运使得电厂存煤天数都在20 天以上制约了煤价反弹的高度。3、大秦线检修后港口库存开始上涨。5月2 日秦皇岛港口存煤571.1 万吨,终止4 月份快速下降态势。4 月27 日港口煤价相应小幅微跌5 元/吨,5500 大卡动力煤价格报790 元/吨。
下游需求依然处于底部缓慢复苏阶段: 2012 年Q1 继续维持2010 年以来的最低水平——粗钢产量增长2.2-2.5%、火电产量7%,这些数字仅好于2009 年初期。水泥产量增长7.3%低于2008 年同期水平。4 月份钢铁开工率维持88%水平,钢价受铁矿石成本推动小幅上涨,但明显乏力。
4 月行情走势回顾
月度指数跑赢大盘和沪深300 指数:2012 年4 月份沪深300 指数涨幅5.02%、上证综指涨幅5.23%,而同期煤炭开采指数上涨8.236%。(总股本加权平均)2012 年4 月27 日,市场2012 年预测市盈率(TTM)为12.58x、PB2.65x,低于2001 年至今历史平均水平。与沪深300 估值溢价率较上月17%进一步扩大至20.89%。我们推荐的组合取得行业平均水平涨幅。
一季度纯煤炭开采行业经营绩效回顾
单季度同比经营指标大幅下滑:Q1 纯煤炭开采行业单季营业收入同比增长率29.09%,较去年同期增速下滑近10%。单季度净利润增速11.69%,大幅度低于2011 年同期17.58%水平,也略低于市场预期。需要指出的是,一季度行业ROE(摊薄、算术平均)4.84%、销售毛利率30.61%、销售净利率13.03%的数字与2011 年基本持平,相较其他行业已经显示了通过成本费用控制业绩的较强的平滑能力。
单季度经营逐渐走出低点:Q1 单季度主营收入环比增长率继续下降-2.75%,但是净利润环比增长率已经明显提高,行业平均销售净利率13.03%也较四季度小幅回升。
4 月行业运行综述
行业运行:环渤海动力煤连涨数周,反弹幅度不超20 元/吨。4 月份全国各大煤炭集团纷纷下调炼焦煤重点合同价和现货价,幅度分别在20 元/吨和50-70 元/吨,靠近沿海地区煤价下调幅度略大。
库存:4 月1 日,秦皇岛港口库存为684.3 万吨,截止4 月27 日秦皇岛库存为524.9 万吨。一个月内下降近160 万吨。同期国投京唐港、曹妃甸港、天津港也经历了30-50 万吨不等的降幅。
国际炼焦煤价格触底回升、动力煤价弱势: 2012 年Q1 财年印度澳洲炼焦煤协议价(FOB)下降至225-235 美元/公吨,环比下降50-55 美元,Q2季度继续下滑至206-210 美元/吨。日澳动力煤价格预计达成在110-120 美元/吨。4 月中旬矿方惜售致使澳洲炼焦煤煤价跳升4 美元/吨,达218 美元/吨。4 月澳洲纽卡斯尔港动力煤价格指数由109 下降至100.38 美元/吨。