对于阶段性市场，我们依然维持我们3月初月报《多事之春中孕育反弹》的观点，需要重申的补充的有以下几点：
1。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场的真正阶段性反弹可能还要等另一只靴子的落下：三月下旬的加息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们同样认为三月下旬可能会还有一次加息，原因主要是负利率太甚，达到了-4.7%的历史水平。但是我们觉得出现不对称加息（加存款不加贷款）的可能性比较小，因为存款已经连续3个月出现比较明显的回流，没有不对称加息的必要了。如果三月下旬加息的话，市场会理解为利空出尽，可能迎来真正阶段性反弹。但是考虑到反弹可能会导致赎回增加，我们对反弹高度不乐观，20%左右。
2。我们不看淡全年的投资。政府需要在经济发展和通胀之间作一个权衡，而二季度开始通胀将逐季回落，大众对通胀的预期也将下降，进一步紧缩的动力减小。另外，自下而上的数据也支持投资强劲这一点。今年冬天水泥和钢材（特别是长材和螺纹钢，主要用于建筑）量价齐升，如果去年冬天出现同样现象可以用暖冬来解释的话，今年冬天是很冷的，可能就只能用涌动的投资需求来解释了。另外，结合换届效应和建国60周年，我们预计今年投资不会大幅回落，至多就是和往年情况相似（平稳回落）。对于大家所担心的信贷紧缩，我们需要再次强调的是，信贷和国家预算资金在整个FAI中只占15%，不会有致命的影响；而企业自有和自筹资金占到65%以上。经过两年的利润高增长，现在企业手里的现金是比较充裕的。
3。我们维持看好银行、保险，并开始看好地产。看好地产原因在于：第一是估值，已经接近05年调控最密集的水平（开发类地产估值是大盘整体估值的0.8倍）；第二，我们之前担心的一些因素已经或者正在消失，比如再融资的放开，比如销量的回升（现在的销量回升在萌芽状态，四月开始我们会看到更明显的回升）；第三，在开发性贷款依然严格控制的情况下，上市地产企业因为有再融资的优势，其实在资金获取方面是有比较优势的，支持他们更多的资本运作，比如做行业整合。
4。我们建议从4月开始关注资源品和部分投资品。第一是因为上面对全年投资的判断，而春季开始，一直到10月，都是全年的投资旺季，如果说在冬天已经对水泥钢铁等有较以往更强的需求的话，二季度开始的投资旺季应该会对相关投资品产生更强的需求。第二是看供给端，节能减排对水泥、钢铁和煤炭等行业产生的影响是深远的，转嫁能力的提升已经在逐渐显现。综合而言，我们考虑到大宗商品涨价对中游行业的毛利率挤压，所以在投资品中我们更
偏好上游的资源品和转嫁能力强的投资品，建议从二季度起配置煤炭、钢铁、水泥。
5。我们维持三月底、四月风格阶段性转化的判断，大市值股票带领市场反弹的概率加大。但是需要注意的是，风格转化可能是阶段性的，全年来看，在微观流动性紧张、基金小型化和宏观变数加大的背景下，自下而上和主题投资可能今年的主流，中、小盘股行情可能贯穿全年。
6.最后有两个事件需要提醒大家注意。第一个是明天同时举行的台湾地区领导人选举和“入联公投”，我们密切关注这个外生风险；第二，下周一将在希腊举行奥运火炬点火仪式，然后在希腊境内传递一周，31日火炬进入中国并开始国际传递，我们预计媒体将对此进行铺天盖地的报道，在观瞻之余，大家可以阶段性关注奥运相关的和北京本地的一些公司（比如餐饮、旅游、零售和地产类）。