报告摘要：  
        市场回顾：利率债小幅波动，AA-收益率继续下行  
        本周仅  3个交易日，利率债保持小幅震荡，幅度在  5BP以内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信用债全价收益继续好于利率债，AA-评级企业债和中票收益率继续走低，幅度约在  10BP  左右，而其余中等评级收益率向下乏力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周交易所成交金额靠前的信用债收益率多数上涨，城投债收益率涨跌互现。    
        逆回购缓释流动性压力，尚未弱化降准可能性  
        五一节后，资金利率继续小幅攀升，央行适时开展了  650亿元  7天逆回购进行预调微调，但限于规模偏小，期限较短，并未深度缓解短期流动性压力。考虑到  5  月份到期资金锐减，且财政存款上缴压力大，因此资金压力将贯穿  5月，央行降准的必要性依然强烈。  
        物价跟踪：五一前食品超季节反弹无碍  4月  CPI  回落
        商务部最新公布的价格指数显示，4月最后一周，由于节日及阴雨天气造成农产品价格终止连续  5周的趋势性回落出现超季节性上涨；而主要生产资料价格则继续下跌。预计即将公布的  4月份  CPI下降至3.3%，PPI下降至-0.55%左右。    
        信用利差：除  AA-外，其余评级下行空间有限  
        就中票而言，目前仅各期限  AA-评级高出均值  80BP左右，其余评级均已回落至均值上下；企业债方面，    AAA  评级已回落至均值左右，AA+较均值高出  15-30BP，1年  AA评级已回落至均值附近，其余期限仅高出均值  40BP  左右，仅  AA-评级仍高出均值  110BP，高于  3/4分位。在当前的背景下，除  AA-外，其余评级企业债的下行空间有限。    
        投资策略：利差收缩空间有限，更注重票息收益  
        短期市场影响因素集中于资金面及  4月份经济数据。  预计央行会继续逆回购或降准保持资金利率平稳，但很难出现资金利率长时间走低的局面。预测4月工业增加值增长  12.5%，较  3月小幅反弹。总体来看企稳的基本面环境仍利于中低评级信用债，但除  AA-外，其余评级信用债的信用利差继续下行空间有限，因此债市投资将转向中期配置而非短期资本利得，目前城投债和公司债的配置价值较优。