好当家(600467):投资评级:买入:期限:中线
2011 年以来,海洋养殖行业受渤海溢油和南方海参供给增长影响没有明显表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
目前看,海洋养殖长期跑输市场,估值水平已处于合理水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从基本面看,海洋养殖上市公司逐步进入捕捞季。海参放量来自于“可采捕资源”的增加及“采捕意愿”的提升。从采捕资源来看: ①经过近几年的精养池改造,公司海参实际养殖面积由2008 年的1.6 万亩逐步提升至2011 年的2.7 万亩;②海参投苗量持续增加,我们估计08 年公司海参投苗8000 万元,09-11 年投苗上升至1.4/1.9/3.0 亿元,同时体现海底海参存货的“消耗性生物资产” 由07 年的1.86 亿元增长至11 上半年5.61 亿元,显示“可采捕资源”在快速提升。从采捕意愿来看,集团董事长开始坐镇上市公司后重点抓海参亩产和采捕率的提升。公司在海参养殖环节将继续扩大海域面积(预计2012 年初新增1 万亩围堰合坝,后续围堰面积有望继续扩张,预计2011-2013年海参养殖面积分别为2.7/3.7/3.7 万亩),并通过技术进步和管理效率提升来提高海参成活率,预计11-13 年海参成活率为25%、30%、40%;在上游苗种环节公司将继续扩大养殖水体,由当前的4 万㎡扩大到14 万㎡,逐步提升海参苗种自给率(我们测算苗种自给率由0%到100%可提升毛利率11%);下游:一方面提升产品档次、丰富产品线(改换包装、推出海参降压肽),另一方面将营销中心迁至济南,加强品牌和渠道的建设(海参加工环节可实现10-15%的增值)。预计公司 2012-2013 年的EPS 分别为0.49 元和0.59 元。可逢低买入。
雏鹰农牧(002477):投资评级:买入:期限:中线
公司“雏鹰模式”汲取了传统“公司+农户”及工厂化养殖的优点并加以改良,通过结算机制设计充分调动农户责任心和积极性,并避免违约风险,保证“养好猪”;同时采取“分散养殖”和“合作建场”模式解决大规模占用土地及资金问题,实现“低投入养猪”。产业链延伸抵御风险,生态猪养殖再添羽翼。上市以来公司在上游扩大饲料产能同时进军原料采购环节以降低成本并保证饲料安全;下游建设200万头屠宰加工厂并建设冷链物流体系,产业链完善使公司成本优势更加凸显,且猪价下跌时抗风险能力更强。此外,公司与三门峡市政府达成协议,拟租赁40 万亩土地建设年出栏100 万头生态猪养殖基地,国内高端猪肉市场空间在1500 亿元左右,且尚无成熟品牌,公司计划12-15 年出栏3/15/30/100 万头,头均利润在1000 元 左右,抢占高端猪肉市场为公司再添增长羽翼。随着公司“饲料→种猪→商品猪→肉制品→终端消费”产业链逐步完善以及高端生态猪的上市,未来从产业链长度来看与圣农发展相似,从终端产品属性来看更像偏向于“消费品”。综合考虑国内外可比公司估值水平、国内生猪产业未来5-10 年的快速增长阶段,给予2015 年15-18倍PE,目标市值300 亿元。公司所处行业市场空间广阔,雏鹰模式有望助公司成长为大市值企业, 战略性看好公司发展前景。预计11-15 年全面摊薄EPS1.63/1.84/3.00/4.78/6.93 元,给予“买入”评级。