投资要点:
伊朗石油禁运或致中国从伊朗进口的甲醇量骤减。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011 年中国甲醇进口40%来于伊朗。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据安迅思的报道,2012 年4 月10 日之后,伊朗在获得合适船只进行甲醇运输方面存在一定困难,同时伊朗部分甲醇装置被迫降低开工负荷至50%左右,或者“停车检修”。此外,马来西亚175 万吨产能装置从4 月19 日开始进行为期一个月的检修,沙特75 万吨产能装置将会进行为期1 至2 周的检修,因而预计中国5 月甲醇进口量大幅降低至30 万吨,年度同比减低约47%,其中包括来自伊朗的甲醇进口量约10 万吨,年度同比降低约50%. 超出我们和市场预期的是欧洲、美国、甚至中国等国的船舶保险和再保险公司已经或者将会停止给在伊朗作业的船只停止进行保险。因此,我们预计更少的船只愿意前往伊朗,伊朗——中国路线的海运费已经翻倍增长至75-100 美元/吨。
伊朗问题引起甲醇价格淡季上涨。根据百川资讯,中海石油化学海南甲醇5 月上半月的指导价格上涨240 元/吨,年度同比上涨7%,月度环比增长9%,和全球最大甲醇生产商上涨40 美元/吨的步调基本一致。我们预估2012 年上半年甲醇价格为2320元/吨,年度同比上涨8%。此外,我们更看好2012 下半年甲醇价格,我们上调对2012 年全年的甲醇价格的预估至2410 元/吨。
估值在区域底部,“甲醇经济”策略维持。近期的股价回调主要是对项目延期的反应,同时目前9 倍12 年市盈率具有一定吸引力。目前,我们认为伊朗问题会带来一个短期的交易机会,但是如果伊朗问题被拖到3 季度,当考虑到4 季度甲醇经济所带来的甲醇需求大幅增长,国内港口甲醇的供需缺口或进一步扩大。我们仍然认为2 季度会出现中海石油化学比较好的入场时机。我们上调目标价从7.26 至7.34,并维持增持评级。
催化剂:1)伊朗问题未能在短期内解决,或进一步升级 2)2012 年4 季度甲醇制烯烃项目(甲醇新兴需求)或早于预期
核心风险: 1) 伊朗问题短期内迅速解决, 2)甲醇制烯烃项目延期