◆07  年业绩增长较快，但受职工身份置换费用影响导致业绩低于预期：
        整体营业收入增长较慢，扣除夏进乳业不再并表的影响，零售业务仍增长20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】零售业务增长受益于东方红店和红太阳店的新店增长，以及10-15%的同店增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们此前预期07  年净利润在8600  万元，实际为7660  万元。07  年2600  万元的职工身份置换费用和900  万元的股权转让费用是造成业绩与预期不符的主要原因，计提的1600  万元激励基金比预期高200  万元。另外此前对东桥电器的净利润估计过高。
        ◆未来增长点落在现有门店上，任重道远：
        今年营业收入增长依然会较慢，主要因为1.  公司今年没有新开百货店的计划；2.  夏进乳业不再并表的影响仍然存在；3.  新华百货总店将较大规模调整商品结构。公司如果不开新百货门店，那么未来业绩的增长将主要依靠现有门店内生增长。超市业务我们预期物美仍会给公司较大的支持，只是目前没有具体的措施。百货门店中我们认为东方红广场增速会在30%左右，老大楼和购物中心保持10-15%的内生增长，总店在经历08  年商品结构调整后会有一个更快的发展速度。公司业绩的进一步提升有望在股权激励方案得到落实后实现，奖励基金计提在09  年结束，或将催生方案出台。
        ◆下调整盈利预测，公司的投资机会在于绝对估值水平较低：
        基于以上的判断，我们对公司的盈利预测进行了调整，调低了未来3  年的收入增长和盈利。08-10  年的EPS  分别为0.79  元、0.95  元和1.10  元。按照08  年零售行业平均35  倍市盈率来看，公司的目标股价27.6  元，维持增持评级。
        ◆风险分析：
        竞争对手国芳百盛进驻新华商城，市场竞争格局加剧对公司门店可能造成一定压力。