套利投资要点:
套利机会监控: 上周基差在一定幅度内来来回震荡,股指的急剧变动使得基
差波动有所加大,但是幅度却不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以1分钟高频数据进行监测,主力IF1205合约的基差在12.06~-0.72个点之间波动,全周没有出现套利机会,次月IF1206合约全周出现3次套利机会,基差长时间在低位运行使得有效套利机会难以把握。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从期现套利的收益上看,单次期现套利收益较高且具有较好流动性的是次月合约IF1206,峰值出现在5月2日上午十点左右,年化收益率有2.23%,平均年化收益率为1.03%,且收敛速度非常快,对大资金缺乏吸引力。 组合跟踪: 对于本周所推荐的现货组合,我们以行业分层抽样法进行构建,选出各行业中权重较大的股票后以最新的收盘价数据计算收益率再对组合内各股票的权重进行优化,优化后5手期货合约对应的组合的零股市值(不考虑零股正负抵消)仅占总市值的1.845%,因此,零股对组合的跟踪效果影响较小。而且根据我们套利系统的模拟测试结果来看,该方法构建的80只成份股组合的冲击成本在14~20BP之间,另外,在一个月内的跟踪误差也保持在7~12BP之间。 资金管理: 我们采用预定持有期内最高收盘和最低收盘价数据以时间窗口滚动的方式来计算其VaR值,这样就包括了期指在不同持有期内价格波动的极端情况,当持有期为一周时,在5%的显著性水平下VaR为3.73%。此时,我们建议风险保证金预留4%,整体仓位为95%左右。 投资建议: 本周推荐关注主力合约IF1205的期现套利机会,一旦基差高于15个点时,投资者可进场实施卖出IF1205合约买入现货组合的期现套利策略,整体仓位建议控制在85%至90%之间,剩余的风险保证金可以覆盖住未来期指价格在本周上涨4%至12%的风险。跨期套利方面,我们建议可继续关注IF1205合约与IF1209合约之间的价差,当价差高于37个点时抓住时机进场实施买入IF1205而卖出IF1209的熊市跨期套利策略。