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深发展A研究报告:招商证券-深发展A-000001-保持创新优势和灵活应变是持续发展的关键-080320

股票名称: 深发展A 股票代码: 000001分享时间:2008-03-21 16:32:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李珊珊
研报出处: 招商证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 推荐-A
研报大小: 339 KB 分享者: 416****07 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  低资本支撑的高速规模扩张和高盈利能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2007年年末,公司资产总额3525.4亿元,同比增长35.2%;贷款总额2218.1亿元,同比增长21.8%;存款余额2812.8亿元,同比增长21.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)存款余额较3季度末略有下降。全年实现净利润26.5亿元,与早前公告的净利润和经调整的净利润数字相比,2007年净利润的同比增幅分别为103%和88%。实现每股收益1.16元。2007年加权平均ROE从2006年的24.5%提高到33.4%。这与公司资本充足率低,杠杆较高有很大关系。盈利驱动因素主要包括:规模扩张贡献30.0%,拨备压力下降贡献22.0%,利差扩大贡献13.7%,营业支出贡献21.9%,有效税率下降贡献14.3%。
  保持创新、灵活应变是公司持续发展的关键。公司在公司银行和零售银行上的创新能力较强。供应链金融下的贸易融资是公司业务的特色之一。由于银行掌握了企业贸易的真实性,控制了企业的现金流、物流和信息流,可以有效控制风险,资产质量较好。个人业务上陆续推出一些创新产品。零售贷款增长迅猛。截至2007年末,全年新增的零售贷款约占全行新增一般性贷款的一半,零售贷款2007年底余额占总贷款余额的29%,较2006年末显著提升21个百分点。公司表示,在2008年个人住房按揭持续低迷的情况下,将根据市场变化转移业务重点。重点将放在更加成熟的领域,如和供应链金融相关的汽车金融,优选客户,弥补楼市萎缩影响,以及以批发交易市场为中心的个人融资群体,降低风险。我们认为保持较强的创新能力和对市场变化的敏锐嗅觉,灵活应变是公司持续发展的关键。
  不良贷款实现双降,拨备覆盖率仍偏低。2007年,公司继续努力清收和处置历史不良贷款。不良贷款总额从2006年底的146亿元降至2007年底的125亿元。2007年全年约有20亿元的旧贷款从关注类降级至不良类,从而使关注类贷款总额从2006年末的约58亿元降至2007年末的约20亿元。不良贷款率从06年末的7.98%降至2007年12月31日的5.62%。拨备覆盖率48.29%,较年初略有上升,考虑银行不良贷款分类情况的拨备充足率127%。拨备覆盖率和拨备充足率的差距较大反映了公司不良贷款的构成中损失类占比较小的事实,但考虑到不良贷款以及正常贷款向下迁徙的可能,我们认为目前的拨备覆盖率仍然偏低。
  维持推荐的评级。公司基本面的持续改善是明显的,资本金的陆续补充也很快将解除多年来业务拓展上的约束,但考虑到公司原有基础过于薄弱,拨备覆盖率依然偏低,在目前宏观经济预期尚不明朗的情况下,我们依然担心不良贷款可能的向下迁徙将使公司的拨备压力相对同业较大。目前公司08年的动态PE和PB分别为17.0和3.8倍,位于上市银行平均估值水平,考虑到历史遗留问题和拨备偏低,我们认为估值上优势不明显,故维持目前盈利预测和推荐的评级。

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