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旗滨集团研究报告:中投证券-旗滨集团-601636-股票激励成本1.39亿元,2012年实现解锁困难较大-120506

股票名称: 旗滨集团 股票代码: 601636分享时间:2012-05-07 14:34:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李凡
研报出处: 中投证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 中性
研报大小: 960 KB 分享者: asu****00 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司5  月5  日发布公告,董事会通过《调整公司2012  年A  股限制性股票首次激励对象和授予数量的议案》及《确定公司2012  年A  股限制性股票首次授予激励对象激励计划的授予日的议案》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】授予股票激励数量由原来的3200  万股调至3120  万股,其中首次授予2810  万股,预留310  万股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)授予日股价为8.77  元股,股权激励成本为13909.5  万元。  
        投资要点:    
        限制性股票激励授予数量由3200  万元调整至3120  万元。由于公司原激励计划中的部分对象离职,不再具备参加公司股权激励计划的资格,因此授予对象数量由原来的168  名减至162  名;对应的授予股票数量也由原来的3200  万股减至3120  万股,占公司股本比例为4.67%。其中,首次授予2810  万股,预留310  万元本次不授予。    
        授予日股价为8.77  元,激励成本1.39  亿元,将分5  年加速摊销。公司首次授予股数为2810  万股,授予价3.82  元;以授予日5  月4  日股价8.77  元计算,本次激励总成本13909.5  万元。
        公司将于12-16  年间加速摊销,其中2012  年将从5  月开始摊销,今年共摊销3941  万元。    2012  年扣除非经营性损益后净利润需达到2.66  亿元方可实现股票解锁,实现难度较大。公司09-11  年扣非后净利润均值2.26  亿元,而11  年净利润增长10%为1.97  亿元,两者中较大值为2.26  亿元;再考虑今年3941  万元激励成本,则2012  年要达到股票激励解锁条件,则扣除非经营性损益后的净利润至少要达到2.66  亿元。在今年总体行业经营困难情况,且公司浮玻仍占绝对比例的情况下,要实现该目标存在较大难度,管理层或可能放弃激励。    积极的产能扩张与企业转型同步进行,激励彰显管理层信心。公司近几年迅速扩张,规模有望从11  年底的138  万吨增至14  年的264  万吨,年均增长24%。产品结构上,普通浮法玻璃产能占比将由目前的84%下降至2014  年的30%。长期看,向高端玻璃商转型将为公司未来立足市场提供重要竞争力。激励计划的推出显示了管理层做大做强企业的信心。    
        给予"中性"的投资评级。预计12-14  年收入将从24.4  亿元增至30.0亿元,EPS为0.27、0.35与0.50元。短期公司盈利仍受制于行业,给予"中性"的投资评级。    
        风险提示:玻璃行业好转慢于预期,公司产能扩张与技术成熟慢于预期。  

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