公司5 月5 日发布公告,董事会通过《调整公司2012 年A 股限制性股票首次激励对象和授予数量的议案》及《确定公司2012 年A 股限制性股票首次授予激励对象激励计划的授予日的议案》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】授予股票激励数量由原来的3200 万股调至3120 万股,其中首次授予2810 万股,预留310 万股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)授予日股价为8.77 元股,股权激励成本为13909.5 万元。
投资要点:
限制性股票激励授予数量由3200 万元调整至3120 万元。由于公司原激励计划中的部分对象离职,不再具备参加公司股权激励计划的资格,因此授予对象数量由原来的168 名减至162 名;对应的授予股票数量也由原来的3200 万股减至3120 万股,占公司股本比例为4.67%。其中,首次授予2810 万股,预留310 万元本次不授予。
授予日股价为8.77 元,激励成本1.39 亿元,将分5 年加速摊销。公司首次授予股数为2810 万股,授予价3.82 元;以授予日5 月4 日股价8.77 元计算,本次激励总成本13909.5 万元。
公司将于12-16 年间加速摊销,其中2012 年将从5 月开始摊销,今年共摊销3941 万元。 2012 年扣除非经营性损益后净利润需达到2.66 亿元方可实现股票解锁,实现难度较大。公司09-11 年扣非后净利润均值2.26 亿元,而11 年净利润增长10%为1.97 亿元,两者中较大值为2.26 亿元;再考虑今年3941 万元激励成本,则2012 年要达到股票激励解锁条件,则扣除非经营性损益后的净利润至少要达到2.66 亿元。在今年总体行业经营困难情况,且公司浮玻仍占绝对比例的情况下,要实现该目标存在较大难度,管理层或可能放弃激励。 积极的产能扩张与企业转型同步进行,激励彰显管理层信心。公司近几年迅速扩张,规模有望从11 年底的138 万吨增至14 年的264 万吨,年均增长24%。产品结构上,普通浮法玻璃产能占比将由目前的84%下降至2014 年的30%。长期看,向高端玻璃商转型将为公司未来立足市场提供重要竞争力。激励计划的推出显示了管理层做大做强企业的信心。
给予"中性"的投资评级。预计12-14 年收入将从24.4 亿元增至30.0亿元,EPS为0.27、0.35与0.50元。短期公司盈利仍受制于行业,给予"中性"的投资评级。
风险提示:玻璃行业好转慢于预期,公司产能扩张与技术成熟慢于预期。