医药板块11  年、12  年Q1  收入增速超过20%，利润受原料药降价、制剂招标降价等因素影响，增速较低，但龙头股仍保持较快增长，符合我们行业分化的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        由于龙头股估值有支撑、悲观政策已有预期，我们认为板块短期有补涨行情。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          板块收入保持强劲增长，业绩持续分化，但龙头企业仍保持较快增速：板块11  年收入、净利润增长20.9%、11.9%，12  年Q1  收入、净利润增长20.7%和0.5%。收入保持强劲增长符合预期，后期在医保筹资增速下降的背景下可能会有所下降；利润增速较慢，特别是Q1，主要是由于化学原料（价格下降）、化学制剂（特别是抗生素类，及部分受招标政策影响较大的企业）业绩下滑及部分非经常性因素影响所致。但龙头股11  年及12Q1  均维持20～25%以上的增速，符合我们一直以来“行业将分化，从而带来业绩分化”的判断。整体来看，由于11  年业绩“前高后低”，我们认为12Q1  实际业绩增速并不差。
          中药子行业保持较快增长：11  年收入、净利润增长23%、25%，12  年Q1收入、净利润增长27%、17%；盈利不错主要是受招标政策影响相对较小；
          化学制剂  12  年Q1  负增长：11  年收入、净利润增长16%、0.2%，12  年Q1收入增长18%，净利润下降22%，剔除哈药直销业务预计负债2.8  亿元，净利润下降8%。我们认为限抗、中标价格大幅下降是利润下降的最主要原因；
          化学原料药12  年Q1  负增长：受降价及部分公司计提固定资产损失等影响，11  年收入增长11%，利润下降13%，12  年Q1  收入、净利润下滑3%、11%；
          生物制药稳定增长：11  年收入、净利润增长11%、6%，12  年Q1  收入、净利润增长11%、23%，汤臣倍健及复星有较大影响，剔除后利润增13%；
          医药商业主业稳定增长：11  年收入、净利润同比增长27%、28%，12  年Q1收入增长29%，利润下降16%，剔除上药净利润同比增长20%；
          医疗服务保持快速增长：11  年收入、净利润同比增长43%、28%，12  年Q1收入、净利润同比增长37%和30%，保持快速增长。
          医药工业  3  月增速环比提升：国家统计局医药工业12  年1～3  月份收入、利润同比分别增长23.2%和14.4%，低于11  年同期的27.8%和22.3%；3  月份单月收入、利润同比分别增长26%和19%，环比增速明显加快。
          布局板块龙头，静待补涨行情：龙头股1  季度业绩不差，估值有支撑；行业悲观政策已有预期，《药品流通环节价格管理暂行办法》暂不执行短期构成超预期；板块年初以来大幅跑输大盘，板块有补涨动能，维持“推荐”评级，建议布局具有估值优势的板块龙头，重点关注12  年Q1  高增长及超预期品种；5  月份进入业绩真空期，概念性个股也值得阶段性投资。5  月投资组合：阿胶、康美、白药、瑞康、智飞、冻干血塞通生产企业及受益太子参降价品种。
          风险提示：医保目录内品种招标价格降幅高于预期。