?一季度医药工业收入增长放缓,效益趋降符合预判,利润增速有望逐月回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-3月医药工业收入增长23.2%,利润增长14.3%,较1-2月累计收入增速21.3%、利润增速11.5%有所提升,符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从已公布的子行业1-2月累计数据看,各子行业均出现收入增速放缓。预计医药工业利润增速逐季回升,但仍将低于收入增速。
?上市公司11年&12Q1财报业绩分化加剧,高增公司减少。168家医药上市公司样本统计显示,11年整体收入增长19.76% ,但扣非利润总额增长仅3.29%明显放缓,其中主要受原料药板块业绩下降17%拖累,剔除原料药板块后业绩增长14%。12Q1收入 增长17.41%,扣非利润总额增长7.63% 。 业绩增长超过20%的公司数量占比10-12Q1分别为54%、45%、37%,持续下降 。共性因素:毛利率下降、应收账款上升较快、现金流趋紧等,反应了招标限价、生产成本上升、银根紧缩等行业大环境的不利影响。
?谁是未来三年政策扰动下的强者?——产品为王!行业和公司财报数据进一步验证国信医药年度投资策略观点:未来3年行业增长景气度平稳,但效益景气度将再次转弱,上市公司业绩持续分化。绝大多数普药企业先被“两降一升一限制”压力致残,再因无研发管线而逐步“饿死”,从而完成行业洗牌、促集中度真正提升。而拥有“品牌资源+创新能力”的细分领域龙头公司,有望充分分享中国医药市场蛋糕不断扩大带来的机遇,看好:①拥有独家品种/独特资源/品牌消费类公司(价格坚挺、成本压力小); ②专注于高端治疗和预防领域(刚性需求、进口替代);③工商一体龙头或医疗服务类公司。
?业绩和估值分化清晰、股价弹性渐增。经过近1年半调整,医药板块绝对估值处历史低位,估值溢价率有所降低,1季度末机构超配比重略降。
继续坚守优质个股,中线绝对收益可期;适当增配经营好转、调整充分、估值和市值具弹性的二线股。
?5月投资组合建议:
稳健组合——天士力(主业强劲)、东阿阿胶(价量齐升)、云南白药(稳健增长)、华东医药(主业优秀)、康美药业(饮片龙头)、恒瑞医药(稳健增长)、双鹭药业(增势明确)、人福医药(麻醉药龙头)。
弹性组合——Q1超预期:华润三九、昆明制药、国药一致;Q2有望改善:中恒集团、丽珠集团。