报告摘要：  
        本周银行间信用债市场成交热情延续，各等级收益率均有下行，尤其是3年期企业债，在各等级中均表现最好，低等级表现仍优于高等级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】城投债交易保持活跃。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）    
        上周重要事件分析：（1）4月份中国PMI为53.3%，比上月上升0.2个百分点，为连续五个月回升，显示宏观经济在趋稳。从分项指数来看，  是需求仍表现疲软，  4月份原材料库存和产成品库存指数均回落为48.5和49.5，显示工业企业仍在去库存阶段，在经济筑底过程中，信用债处于临近尾声的机会。（2）美国就业增长连续两个月疲弱，西班牙第一季度GDP环比减少0.3%，连续第二个季度出现萎缩。西班牙陷入衰退将进一步恶化欧元区总体经济形势，对全球经济的忧虑再次升温。海外市场波折性的缓慢复苏加深了我国出口，FDI的担忧，使得流动性更加有赖于政府放松。目前市场的流动性仍偏紧。（3）央行意外以利率招标方式开展了650亿元7天期逆回购操作，中标利率为3.53%。我们认为此举意在释放宽松信号、但更加推迟了存准下调预期。这使得高等级信用债交易机会不足。    
        本周投资策略：今年以来一直推荐的中低等级信用产品，已经发生了大幅度的收益率收窄，尤其是短端。AA和AA+的1年期收益率降低170  和100BP，3年期的AA收益率降低100BP。期限利差也在继续回升中，  收益率下行动力减弱，因此我们提示低等级的短端过度调整的风险。    
        从历史估值上看，3  年期企业债已经在3/4  分位，利差距离均值约30BP，交易机会有限。5  和7  年期AA+具有估值优势，年初以来，  收缩幅度较小，在经济见底的过程中，利差有继续下行的空间。建议配置。短融中票上，短融不具备安全边际，建议一级市场配置3  年期5  年期中票。