总体观点：  
        我们关注的36  家环保水务相关上市公司（20  家水务、16  家环保），2011  年总体收入增长19%，归属净利润增长16%，  扣非后同比增长8%；其中，水务、环保扣非后归属净利润同比增长30%以上的公司分别有4  家和7  家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年1  季度收入增长23%，归属净利润增长40%，扣非后同比增长12%；其中，水务、环保扣非后归属净利润同比增长30%以上的公司分别有6  家和9  家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        进入  2012  年之后，受信贷放松、地方政府换届完成、及2011  年节能减排任务未完成等因素影响，各领域环保投资均较上年有所改善，体现为上市公司的收入增速、盈利水平、现金回款等指标的环比提升。不过，由于大量环保公司集中在2011  年间上市，因此，1  季报显示，上市超募资金对其财务费用、及投资收益的改善仍是其盈利增长的主因之一。
        行业评级：增持
        在当前宏观经济增长、及调控政策存在诸多不确定的大背景下，环保水务是少数投资增长较为确定的领域之一。无论是此前"十二五"环保规划中的3.4  万亿投资，还是日前李克强总理在出席中欧城镇化伙伴关系高层会议中提及的"十二五"将累计投资超过5  万亿用于节能环保，都比"十一五"期间2.2  万亿环保投资有50%以上的增长。
        历史经验显示，每个5  年计划的第2-3  年环保投资都会较快增长。因此，虽然与2010、2011  年的政策预期炒作相比，  当前环保水务板块的总体估值波动区间有所缩窄，但节能减排重点投资领域的企业盈利却有望在2012、2013  年持续较快增长，板块仍然会存在一定的投资机会，维持行业增持评级。
        建议关注处于需求释放期（相对收入增长较快、毛利率稳中略增）的相关行业，如当前的废气-脱硫脱硝处理等相关设备领域，废气-脱硫脱硝、废水、固废-常规处置等相关工程领域，固废处理相关运营领域。
        重点关注公司：  
        由于环保水务行业需求分散，竞争激烈，建议重点关注各子领域行业龙头、及存在新业务突破可能的企业，如烟气领域的九龙电力、国电清新，废水领域的碧水源、兴蓉投资，固废领域的桑德环境、维尔利、东江环保等。