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房地产行业研究报告:兴业证券-房地产行业:2季度地产股将获得超额收益-080321

行业名称: 房地产行业 股票代码: 分享时间:2008-03-21 15:52:36
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王嘉
研报出处: 兴业证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 253 KB 分享者: 小****瓜 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺    07  年12  月以来,地产股经历了估值水平及盈利预期的双降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在我们看来,估值水平的超调有望在二季度被修正,二季度的销售数据也将缓解之前过分悲观的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺    07  年底开始,伴随A  股估值水平的下滑,以及市场对房地产价格和销售量的担忧,地产板块出现了较大的调整。目前07  年市盈率基本与A  股整体水平相当,而00  年至今平均地产股市盈率是A  股的1.4倍,08  年地产股利润增速仍将超越市场。在地产股的过渡调整以及二季度地产行业回暖的背景下,地产股二季度将获得超额收益。
􀁺    我们对拆分房地产公司利润增长的因素,发现规模增长对利润增长的贡献在超过60%,涨价带来的贡献不足40%。08  年主要房地产公司的计划销售和竣工面积增长60%左右,即便前期房价调整较大的城市目前均价也高于07  年全年。销售方面,各大城市环比出现明显的回升,2  季度将回归理性轨道,而不是重现去年的疯狂。
􀁺    房价和地价具有周期性,但是房地产行业毛利率和净利润增速周期性明显更弱。房地产的预售制度,以及开发进度管理等措施可以起到缓冲器的作用,从而降低房地产开发企业的波动性。
􀁺    投资于销售分化和安全边际。我们认为二季度销售形势会回暖,但这种回暖并不是07  年的整体性疯狂,08  年总体供求趋于平衡,销售形势将出现分化,我们建议从项目所在区域、地段以及公司销售策略来选择投资标底,充足的预售款带来安全边际也将对08、09  年利润的持续性增长打下坚实基础。维持对万科A、保利地产、华发股份、冠城大通的“强烈推荐”评级,维持对金地集团和招商地产的“推荐”评级。

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