年内通胀的主导因素是非核心通胀，因此通胀的短期运行具有独立于经济增长和货币政策的特点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增长下行和通胀较高，显示中国未来中期内经济处于衰退初期的典型特点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）货币政策仍然将趋松，原因是财政收入增长和企业盈利的全面放缓。第二季度可能和第一季度截然相反，第一季度增长低于预期、通胀高于预期；第二季度可能是增长高于预期、通胀低于预期（主要原因在于食品价格向下）。
        总需求与核心通胀强相关、与非核心通胀弱相关，增长下行≠通胀下行
        可以把通胀分为核心通胀与非核心通胀。无论是从核心通胀的定义、还是从我国的历史数据来看，核心CPI  与总需求紧密相关，而非核心CPI  主要受到供给冲击的影响，与总需求不一定相关。12  年通胀的特点是核心通胀稳定，非核心通胀因素增多，因此增长下行意味着总需求的回落，但非核心通胀并不同步回落。年内GDP  增速的走势，和通胀之间的走势，也相对独立，季度GDP  同比增长可能逐步温和向上，而季度CPI  同比变动则大致为U  型。
        四大新涨价因素与总需求关联弱、全年CPI  将超预期，4-9  月通胀在相对低位
        2012  年新涨价因素主要有四个方面：一是能源价格；二是发改委价格改革；三是农产品价格；四是劳动力价格。以上四大因素，只有能源价格和中国的总需求萎缩以及能源进口的减少可能有关系，其余的和经济下行、和货币政策从紧与否没有实质性关系。我们认为，12  年总需求的下降会导致核心CPI  持续向下，但以上四大新涨价因素不会因总需求的下降而下降，两部分合计起来看，维持我们12  年初给出的判断：1、总体CPI  预计全年为3.5%，略超市场预期；2、通胀略呈平底锅型，4-9  月通胀相对较低。3、如猪肉价格无特别异动，且4-9  月无重大价格改革方案出台，则年内CPI  同比低点可能出现在6-7  月份。