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研究报告:东方证券-分红对期指价格的影响-沪深300指数期货研究-120507

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-05-07 10:07:02
研报栏目: 股指期货 研报类型: (PDF) 研报作者: 高子剑
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 613 KB 分享者: l****f 我要报错
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【研究报告内容摘要】

研究结论:
        5  月至7  月是A  股市场分红的集中时期,对期货价格影响较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据沪深300  指数的编制方法,样本股除息(分派现金股息),指数不予修正,任其自然回落;因此,股票除权的同时将带动指数除权,从而影响指数期货。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        例如,香港衍生品市场在集中分红月份的前夕,股指期货合约会出现不同程度的贴水。
        我国内地上市公司整体分红数量较成熟市场少。根据计算,2012  年成分股集中分红对期指价格的理论影响比2011  年明显,但与成熟市场相比,幅度仍然较小,这主要归因于我国内地上市公司整体分红数量较少的缘故
        对于沪深  300  股指期货,目前并未观察到相关合约有任何的贴水现象。
        对于沪深300  股指期货依旧维持多头排列的态势,我们的分析如下:1、A  股的分红率小于无风险利率,按照理论定价模型,有一定的升水是合理的,并不存在套利空间。
        2、投资者有可能尚未意识到股票分红对期货走势的影响。
        3、因为投资者对市场抱有积极的预期,该效应部分抵消了分红对指数期货价格带来的影响。
        全面了解期货定价的因素,不盲目下结论。随着A  股市场的成熟和发展,也许有一天,我们的分红也可以足够多到引起期货贴水。如果发生这样的情况,我们切忌不能简单得出期货贴水就代表投资者看空后市的结论;投资者也不能贸然进行跨期套利或期现套利。我们相信,市场的有效性和投资者的理性还会日益增强,而全面了解期货定价的各个因素将成为非常重要的竞争力。
        

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