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医药生物行业研究报告:光大证券-医药生物行业:业绩低于预期,中报前后或有机会-120504

行业名称: 医药生物行业 股票代码: 分享时间:2012-05-07 08:50:22
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜恩铸
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 742 KB 分享者: xia****yj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩低于预期延长调整时间,机会推后到中报前后
        2012  年4  月份大盘下跌,沪深300  指数上涨7%,医药生物指数上涨3.8%,医药股跑输大盘,在消费股中表现也较差,主要是因为业绩低于预期所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】医药行业2011  年盈利增长9%,2012  年1  季报盈利增长1%(扣非后约9%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)医药行业普遍的问题是成本上升(原材料,人工,动力成本),药价降低,导致盈利增长远低于收入增长。行业内个股业绩分化非常明显,医疗服务和中药板块景气度相对较高。看未来两三个月,医药股短期有补涨行情,大的机会推后到中报前后(6-7月份),5  月重点推荐汤臣倍健、广州药业、康缘药业、益佰制药。
        2011  年四季度是低点,2012  年一季度行业运行趋势向好
        国家统计发布,2012  年一季度医药制造业收入3617  亿元,同比增长23%,利润总额347  亿元,同比增长16%。根据我们对120  家样本上市医药类公司2011  年年报以及2012  年一季报的分析,全行业收入增长环比有所提升,毛利率保持稳定,但净利润增速出现了明显下滑。如果以扣除非经常性损益后的净利润增速来比较,低点应该出现在2011  年4  季度,而2012  一季度扣除非经常性损益后的净利润增速回升到了9%。
        在各大子版块中,中成药板块依然一枝独秀维持20%以上的收入增长,2012  年一季度更是达到了29%。同时中成药子行业的毛利率和费用也保持稳定。扣除非经常性损益后的净利润增速在2011  年创出近期的低点19%后,在2012  年一季度重回到26%,保持了2011  年以来的增长水平。
        科伦药业一季报点评:  1  季度增长偏缓,新产品新产能下半年投放2012  年1  季度公司实现销售收入12  亿元,同比增长15%,归属于上市公司股东的净利润1.7  亿元,同比增长15%,折合eps  为0.35  元,符合预期,每股经营性现金流净额0.25  元。
        可立袋新增产能尚未投放、基药降价导致的塑瓶价格下降,使得公司1  季度的增长偏缓。同时也使得毛利率仅为37%,同比下降了3  个百分点,环比下降5  个百分点。我们预计随着下半年可立袋新产能的释放、PP  软袋和塑料小水针的上市,产品结构将进一步优化,收入增长提速,毛利率将重拾升势。
        我们预计公司12-14  年eps  分别为2.58、3.38  元。2012  年可立袋量增确定,多室袋、塑料水针等高毛利率产品逐步上市,打开输液板块为了成长空间。新疆项目13  年开始贡献利润,一体化产业链将使得公司的相关业务极具竞争力。
        给予12  年业绩22x  的估值,对应合理价格57  元,“买入”评级。
        

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