非龙头企业长期偿债能力恶化，资产流动性为历史最差水平；龙头企业负债基本稳定，资产流动性减弱但仍好于历史最差水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①净负债率：“招保万金”的2011  年净负债率为52.6%，2012  年一季报为55.2%，均处于历史均值附近，仅保利年报及一季报净负债率超过100%；扣除招保万金后的2011年及2012  年一季报净负债率分别为74.2%和79.9%，均创历史新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）②现金与全部付息债的比：招保万金2012  年一季报为50.2%，好于08  年（08年最低39.8%）；扣除招保万金后2012  年一季报为29.8%，较08  年（最低36.7%）更差。③现金与存货的比（存货经修正）：招保万金年报为25%，一季报为26.2%，流动性在减弱但好于历史最低水平（08  年中报21.3%）；扣除招保万金后2011  年报为20.65%，12  年一季报为19.5%，均低于08  年最低水平（08  年Q4  为23.8%）。
        反映短期偿债能力的现金覆盖率指标在12  年一季度出现分化，龙头企业回升，但剔除招保万金后已下降至08  年最差水平。“招保万金”12  年一季报现金对短期有息债的覆盖率168%，较11  年末（147%）上升；扣除招保万金后的11  年一季报覆盖率为72%，较11  年报下降了5  个百分点，和08  年最差水平（Q4  为72%）持平。一季报龙头企业和其他企业的现金对短期有息负债的覆盖率出现分化的主要原因有两点：一季报龙头企业销售商品收到的现金下滑程度好于非龙头企业；一季报龙头企业筹资取得借款收到的现金的增速要高于非龙头企业，说明一季度全国开发贷较11  年末有所宽松的背景下，龙头企业获得了更大的总量占比且挤占了非龙头企业额度，一季度开发贷略有宽松但对中小开发商利好有限