2012年1-3月，公司实现营业收入135.36亿元，同比下滑7.84%；归属母公司所有者的净利润142,135.00万元，同比增长225.62%，EPS为0.67元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          报告期内公司非经常性损益达到100,894万元，同比大幅增加，主要原因是确认了对戴姆勒合资公司的出资，资产增值较多所致，影响当季EPS约0.47元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1季度扣除非经常性损益后公司EPS约为0.20元，和去年同期持平。
          毛利率同比环比均有所上升，环比上升力度较大。1季度公司综合毛利率为11.25%，同比上升2.14个百分点，环比上升3.35个百分点。本期毛利率上升力度较大，主要有两个原因。一方面是因为毛利占比较高的轻卡本期销量保持较好，收入占比预计提升较多；另一方面，公司主要原材料钢材、天然橡胶等大宗商品价格有了明显的下降，主要原材料价格的下降有利于公司毛利率的提升。我们认为，今年通货膨胀水平将较去年整体有所缓解，原材料价格将逐步回落，若不出现销量大幅下滑情况，公司毛利率水平或将稳中有升。
          销售费用增加较多。1季度公司期间费用率为7.12%，同比上升1.71个百分点。其中，销售费用率为3.76%，同比上升1.04个百分点；管理费用率为2.88%，同比上升0.38个百分点；财务费用率为0.47%，同比上升0.30个百分点。
        我们估计销售费用增加较多的原因是公司增加了促销力度所致。
          市场竞争力提升，回归商用车第一名。1季度公司实现商用车销售17.6万辆，市场竞争力有所提升。从销量上来看，公司重新回归商用车销量第一名。分产品来看，“欧曼”品牌中重卡销量25,244辆，同比下滑20.2%（行业下滑24.2%）。市场占有率则达到9.2%，较去年提升了0.5个百分点，市场竞争力进一步提升。轻微卡方面，实现销量14.3万辆，较去年同期增长4.6%，相对应的行业销量下滑5%。
        一季度公司轻微卡市场占有率达到了22.5%，较去年上升了2.1个百分点，排名第一，行业龙头地位更加稳固。
          重卡行业拐点或将在下半年到来，盈利能力有望企稳回升。需求端来看，1）随着今年以来通货膨胀的有效缓解，货币政策或将逐步放松，货币政策的放松有助于商用车销量的提升。2）2季度以来，商业银行陆续开始向铁路建设项目发放贷款，以缓解铁路建设项目资金压力。
        政策支持下今年铁路建设投资或会加快，有望拉动投资及重卡需求回升，公司将受益较大。预计今年公司中重卡销量可达到13万辆左右。此外，盈利能力来看，主要原材料价格的大幅下跌，有利于公司毛利率的提升。
        基于以上因素，我们认为公司的盈利能有望企稳回升。
          新能源客车稳步快速发展。公司之前分别公告了与北京市和呼市分别签订了50辆欧辉新能源汽车的合同。今年以来，公司大中客一改去年颓势，1季度销量达到839辆，同比增长30%以上。公司在新能源汽车方面优势明显，2011年公司实现混合动力客车销售1,158辆，纯电动客车252辆，销量和市场占有率均排名全国第一。
        此次公司销售呼市的新能源汽车，节气率可达到30%，能有效降低PM2.5的排放。公司目前形成了以北京为运营中心，北京、广州两个生产基地，具备新能源汽车产能30,000辆的产能。我们认为，借着新能源汽车政策的支持和公司的技术优势，公司产能逐步释放，规模优势将逐渐凸显出来，新能源客车将稳步快速发展，也将成为公司业绩的重要增长点。
          国四排放临近，发动机或将持续发力。福田-康明斯依靠ISF新一代全电控轻型柴油机产品可靠的质量，在国内及国际市场上继续保持良好的发展势头：2012  年一季度，实现销量17,127  台，比去年同期增长97.7%，其中直接出口13,364  台，占总销量的78.03%  。福田-康明斯发动机设计产能40万台，2011年销量5.1万台，预计几年有望在“欧马可”的带动下，实现扭亏为盈。随着2013年7月1日，国四排放标准的临近，福田-康明斯的技术优势将进一步发挥，国内市场需求也将进一步扩大。
          非公开增发获得证监会通过。2012  年2  月23  日，公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准北汽福田汽车股份有限公司非公开发行股票的批复》。公司将非公开发行不超过7亿股，发行价7元（分红后）。其中北京集团以16.38亿元认购，国管中心以2.63亿元认购。募集资金将投向蒙派克、欧马可等多功能车改造项目，福田-康明斯增资项目以及长沙汽车厂改造项目等。募集资金项目有助于公司业务能力的提升和产品结构的优化，盈利能力也有望加强。
          与戴姆勒合资工厂成立。2月18日，公司和戴姆勒合资公司福田戴姆勒公司成立，当天欧曼GTL全球上市。欧曼GTL将搭配奔驰OM457发动机，目前已经完成了发动机在国内匹配工作。合资公司成立，有利于公司占据海外市场及提升福田汽车产品的国际竞争力。
          盈利预测与评级。总体来看，经历2011年经营低谷之后，公司2012年盈利有望触底回升。预计轻卡业务稳步推进，重卡业务随着新增产能投产缓解产能瓶颈以及戴姆勒合资企业正式成立运营，2012年或将持续突破。
        假设2012年下半年合资公司不再并表，同时考虑合资企业成立的估值溢价、模具租赁费、商标使用费、技术许可费等利得（预计影响2012全年EPS0.99元），我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.50元、1.27元和1.03元，按4月27日收盘价7.74元计算，对应的动态PE分别为5倍、6倍和7倍，按非公开增发7亿股摊薄，对应的2012-2014年EPS分别为1.125元、0.95元和0.77元，动态PE为7倍、8倍、9倍。考虑公司盈利触底回升预期，以及与戴姆勒合资给公司产品竞争力的提升，公司业绩超预期可能性较大，维持“增持”投资评级。
          风险提示。销量低于预期风险、原材料钢材等价格剧烈波动风险以及宏观经济下滑引发的系统性风险。