业绩简评
        格力电器发布年报：2011  年实现收入835.2  亿元，同比增长37.3%；归属于上市公司股东的净利润为52.4  亿元，同比增长22.7%；EPS  为1.86  元（按增发后股本除权为1.74  元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与3  月7  日披露的业绩快报一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经营分析
        2011  年空调出口增速高于内销；小家电业务增长抢眼且毛利率提升。（图表1）下半年空调内销增速降至16%以下，但出口增速依然高达31%，这是公司2009  年以来发力海外市场的成果体现，2012  年至今依然保持着出口优于内销的势头。小家电业务在公司近年来加大重视度和研发投入后，2011  年增长抢眼，不仅下半年增速高达85%，而且毛利率已经上升到22.3%。在公司未来达到2000  亿的规划中，小家电也是重要增长点之一。
        4Q11“毛利率-销售费用率”同比提高说明盈利能力增强，净利率低于同期主要因为补贴没有收到：2011  年公司销售政策为低毛利率低销售费用率，因此尽管毛利率同比2010  年下降较多，但“毛利率-销售费用率”4Q11  比同期依然提高了0.5  个百分点。因此4Q11  净利率有所下降主要因为补贴收入没有确认，没有收到的补贴估计在4  亿左右，2Q12  有望收付实现（图表2）。
        期末存货上升令营业周期由负转正，但经营性现金流充沛且负财务费用对利润贡献度提升，说明公司是为2012  年扩大龙头优势做好准备（图表3）：行业陷入短期下滑是龙头公司整合市场份额的契机，加上2012  年是美的向利润的战略转型年，因此期末公司存货上升应该理解为战略性举措；在经营性现金流达44.5  亿（YoY+445%）和财务费用低至-4.5  亿（YoY-47%）的情况下，公司可以从容实施这一战略举措。
        设立的绿色再生资源公司由4  家增至6  家，无需担心废旧家电回收基金开征对公司的负面影响：在2010  年成立了郑州、合肥、湖南、马鞍山绿色再生资源公司后，2011  年公司又新设石家庄和芜湖绿色再生资源公司；这些公司均从事废旧家电的回收再利用，属于一旦开征废旧家电回收基金后的补贴对象，因此无需担心废旧家电回收基金开征对公司的负面影响。