业绩简评
2012 年第一季度, 宇通客车实现营业收入39.69 亿元, 同比增长34.65%;实现归属母公司股东净利润2.41 亿元,同比增长36.18%,对应摊薄后EPS 为0.36 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
校车需求带动公司销量快速增长:一季度,公司累计销量为10,168 辆,同比增长25.9%,远超行业整体水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)校车需求爆发是公司销量增长的首要因素,我们预计公司一季度校车销量超过2000 辆,是公司销量增量的绝大部分。公司是校车需求爆发的最大受益者,目前在校车领域占有近40%份额,居于绝对领先地位。
校车促产品结构下移,轻客占比有所提升:由于校车以中、轻客居多,公司轻客占比明显提升。第一季度,公司轻客占比从去年同期的7.0%提升至13.1%,同比增加6.1 个百分点;相应的,公司首季度大客占比为46.0%,较去年同期与去年第四季度的48.2%与48.9%均有所下滑,但略高于去年全年的44.9%。与此同时,公司首季度单车均价达39.0 万元,高于去年同期的36.0 万元,略低于去年第四季度的39.6 万元。
校车政策低于预期不改公司增长前景:《校车安全管理条例》不再对不合格校车的过渡期做统一规定,且校车经费安排规定仍较为笼统,我们预计2012 年校车需求总量及释放进程可能低于此前预期。但对宇通而言,产能扩张及海外市场的增长将带来新的增量;公司2011 年出口销量增速达80.4%(3,713 辆),出口营收占比已达10.4%;2012 年1-2 月,公司出口达944 辆,同比增加185%;预计公司出口仍将快速增长,今年总销量仍有望达约5.8 万辆。
原材料价格下滑提升毛利率,但减值损失影响净利率:第一季度,钢材价格同比与环比分别下滑10%与5%,橡胶价格同比与环比分别下滑约7%,带动宇通毛利率提升。公司首季度毛利率为18.37%,同比提升1.2 个百分点,环比下滑1.5 个百分点(主要是去年第四季度大客占比较高所致);但公司首季度销售费率提高0.6 个百分点,且公司计提较多坏账损失,使当季资产减值准备达4,505 万元,占当期营收的1.1%;公司首季度净利率仅为6.11%,同比基本持平,环比下滑1.4 个百分点。