业绩简评
新北洋 11 年实现营业收入6.59 亿元,净利润1.64 亿元,分别同比增长36.40%和46.99%,实现基本每股收益0.55 元,符合预期,拟10 派2;公司一季度实现营业收入 1.35 亿元,净利润2488.71 万元,分别同比增长10.68%和24.77%,公司预计上半年净利润增幅为20%—50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】推测11 年同期高铁业务收入约4000 万左右,12 年同期没有高铁订单。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)剔除高铁因素,粗略计算公司一季度收入增速实际上仍维持在50%以上。我们预计高铁订单中报逐步恢复,第三季度达到正常水平。
经营分析
海外业务高速增长是年报一大亮点:2011 年公司海外业务实现销售收入2.23 亿元,占总收入的35%,同比增长83.84%,相对于国内业务17.87%的增速,已经成为公司业绩增长的重要引擎。海外业务快速增长的根本是由于海外金融危机的影响,重要客户如BPS 降低成本,向中国转移产品线动力进一步增强,与公司一道形成金融行业解决方案,迅速扩大市场占有率,因此公司ODM 业务未来将继续高速增长。
国外反哺国内,国内金融机具市场爆发在即:公司一般将已经在海外取得认证并做出业绩的产品引入国内市场,将海外市场作为新产品投入国内前的试金石。随着支票影像传输系统在国内的推广使用,支票扫描仪、纸币处理组件、身份证双面扫面类产品将切入金融机具市场,为公司打开新的增长空间。我们预计未来国内市场金融机具销售,将达到营业总收入的30%以上。
整机产品毛利率稳中有升,技术含量进一步提高:公司整机产品毛利率相比去年提升4.42%。可以看出公司布局高技术含量产品的战略,实施顺利。4 系列关键零部件、5 大类整机产品,使得公司可以从容在高毛利、高增长的行业落子,顺利切入金融机具市场,进入HP 等国际巨头的供应链体系。募投项目有助于公司突破产品瓶颈,具备年产百万台设备的能力。
公司形成海内外市场共举,ODM 与自主品牌齐飞的格局。综观公司一年的经营表现,可圈可点。首先,11 年上半年统一认识,确定以关键基础零部件为核心,大力发展整机产品的战略;市场开拓形成以承接北美产业转移为重点,兼顾开拓国内金融机具市场的局面。此业务格局为公司的长期业绩增长奠定了坚实的基础。我们预计12 年公司营业收入增速维持在45%左右。
投资建议
维持“买入”评级,盈利预测公司 12-13 年摊薄EPS 为0.82、1.21 元,给予公司未来6-12 个月24 元目标价位,相当29x12PE,20X13PE。