业绩简评
        小天鹅A2012  年一季度实现营业收入16.3  亿元，同比增速-54.5%；净利润1.2  亿元，同比增速-12.4%；EPS  为0.187  元，高于我们预期的0.158元18%（收入低于预期但净利率大幅高于预期）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        收入同比下降54.5%，降幅较4Q11  扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然终端需求下降使得整个行业出货量下降（图表1-3），但公司如此大的降幅主要还是因为去年的高基数和美的系洗衣机市场份额的下降（图表4、5）。这与美的整个集团的求利润的战略转型思路是一致的。
        毛利率创2010  年以来新高，净利率达7.3%，大幅高于预期。注重产品力、不再压货，使得毛利率同比提高3.2  个百分点，达到19.5%；促销费用减少使销售费用率同比下降0.9  个百分点，这也使得公司市场份额下降；管理效率提高使管理费用率同比下降；综合以上因素最终使得净利率达到7.3%（图表6）。
        期待终端需求逐季回暖，公司份额止跌企稳。1Q12  收入同比下降54.5%对全年的代表性不大，这主要是备货节奏变化的影响，去年1Q  正是公司大量备货的阶段，今年则一直控制库存。看好公司的长期竞争力，2Q  并非竞争力下降，如旺季需求转好将带动公司出货增加，使收入恢复增长。
        盈利调整及投资建议
        盈利调整：预计2012-2014  年公司收入为116、130、142  亿元；同比增速6.2%、11.6%、9.4%；  净利润为5.47  、6.71  、7.87  亿元；同比增速21.7%、21.0%、19.8%；EPS  为0.865、1.061、1.245  元。
        现价对应11.4X12PE，高于母公司美的电器的估值水平；考虑公司的盈利能力有望持续提升，12  个月合理价格为12X13PE，即12.73  元，维持买入评级，但相比较而言我们认为美的电器的投资收益风险比更高。
        风险提示
        行业需求下滑超预期或公司市场份额下滑超预期令业绩不达预期的风险。