业绩简评
双汇公布 2012 年1 季报:收入达到98.62 亿元,同比增长17.40%,净利润达到1.89 亿元,同比增长-28.83%,对应EPS 为0.31 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司同时预告了 12H1 的业绩,预测为3.8-4.2 亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)即二季度单季贡献为1.9-2.3 亿。
经营分析
股份公司报表只是部分体现公司经营情况:
由于股份公司承担销售中心职责,毛利率和净利率都较低,因此股份公司业绩波动较集团整体要剧烈。
从我们推测来看,集团整体 Q1 经营肉制品盈利明显改善,但屠宰业务及其他影响较大。我们预计肉制品业务盈利增长30%,但屠宰业务和化工包装业务分别负增长20%和10%。推算下来,集团业绩增速应在-5%到5%之间,略低于之前的预期,但集团比股份公司业绩波动性要小很多。
收入费用毛利率环比改善:
收入逐季改善,费用回归常态:2012 年1 季度收入增幅为17.40%,自二季度以来增速逐季加快,除此之外,销售费用率、管理费用率也恢复常态,销售费用率创4 年以来一季度销售费用率新低,达到3.7%。管理费用率略有增加,达到1.68%,也落在了正常范围内。综合收入、费用两方面来看,双汇已经回到正常轨道上来。
猪价为业绩最大变量,猪价下行、低基数效应利于二季度业绩改善:成本同比上升 19.57%,侵蚀毛利率1.67%,从而影响净利率由3.16%下降到1.91%,猪价同比上升是成本上升主因。展望二季度来,3 月份能繁母猪数量处于11 年以来的最高点,供给面的改善,将会使得二季度乃至三季度的猪价成本压力明显好转,12 年以来的猪价下行趋势有望得到延续,从而带动业绩的明显改善。
投资建议
略下调盈利预测。12-13 年公司每股EPS 3.00 和3.75 元(重组后口径)。