2012  年一季度概述：公司实现营业收入18.59  亿元，同比下降7.56%；营业利润2.01  亿元，同比下降22.92%；归属母公司所有者净利润1.41  亿元，同比下降28.6%；基本每股收益0.12  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          一季度结转规模下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司是布局江苏、山东和海南等二三线城市的“地产+建筑”龙头，打包拿地、大盘开发的模式在内地开发商中较为独特，目前二级开发项目权益储备已逾1300  万平米。一季度公司业绩同比有所下滑的原因主要在于：1、结转规模减少。一季度公司建筑+地产共实现收入18.59  亿元，同比减少7.56%。2、财务费用大幅提升。本期公司财务费用达1.22  亿元，同比增长988.55%，主要为公司不可资本化的贷款增加，导致本期期间费用率同比增加8.2个百分点至15.4%。
          销售增长促业绩保障度提升。从现金流量表来看，一季度公司销售商品及提供劳务收到的现金29.44  亿元，同比增长17.01%，其中地产资金回笼约20  亿元，销售同比提升。截至2012  年一季度末公司的预收款项为119.11  亿元，较年初增加19.85  亿元，业绩保障度有所提升。
          短期资金面紧张，长期财务结构合理。截止2011  年一季度末，公司账面现金为35.09  亿元，对短期债务（短期借款+一年内到期非流动负债）的覆盖度从年初的0.56  提升至0.64，但偿债压力依然较大。扣除预收账款后的真实负债率为46.29%，较年初下降3.61  个百分点，长期财务结构合理。
          严苛行权条件彰显公司雄心。2011  年11  月份公司推出修改后的股权激励计划，隐含要求公司2011  年-2013  年的业绩同比增速分别为30%、31%、29%，且要求对应加权平均ROE  分别不低于18%、19%、20%，严苛的行权条件将推动管理层释放业绩动力。
          盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013  年实现每股收益分别为1.16  元和1.56  元/股，以最新股价计算对应的市盈率分别为9  倍和7  倍，维持“买入”投资评级。
          风险提示：大盘系统性风险和房地产调控政策风险；项目销售和开发进度可能不达预期。