业绩简评
泸州老窖公布 2011 年报:收入达到84.28 亿元,同比增长56.92%,净利润达到29.05 亿元,同比增长31.73%,对应EPS 为2.08 元,符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11Q4 收入达到28.00 亿元,同比增长74.33%,净利润达到9.02 亿元,同比增长44.47%,对应EPS 为0.64 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预收账款达到25.51 亿元,同比大幅增加141.43%,公司的蓄水意愿明显。
经营分析
高、中、低端全线上扬,公司运作实力全面提升
提价、适度放量、中国品味三重推力助推 1573。10 年底的提价奠定1573 在11 年增长基础,加上11 年销售旺盛公司适度放量,以及中国品味300 吨左右的贡献(名义出厂价1573 元/瓶),预计1573 将贡献全年一半以上的收入。11 年底公司将计划外价格提高至889 元/瓶,计划内和计划外各占一半的比例将视竞争环境的变化而调整,反映出公司对提价考虑较为周全。2012 年公司将继续以定制酒、专卖店、团购等为手段推进1573 的品牌提升,从跟踪经销商前三个月销售情况来分析,全年保持去年增速的可能性较大。
中档酒主要受益于新品窖龄酒。窖龄酒定位次高端,主要走的是招商和团购渠道,11 年强势成为新的10 亿级单品。我们认为窖龄酒的运作显示了公司改革后销售能力的提升,同时团购渠道的逐步梳理有望成为12 年继续快速增长的推力。
低档酒显示博大公司战斗力。博大公司的深化改革成效显著,11 年预计收入31 亿元(含税),其中金奖特曲(价位带200 元左右)完成3亿元左右,12 年博大公司的目标57 亿。
2012 年公司销售收入增长主要来自于1573 的销售渠道深化带来销售增长,中端酒中窖龄酒以及特曲老酒进一步拓展,公司招商所带来的收入增加等。
投资建议
我们略微调高盈利预测,预计 12-14 年的EPS 将分别达到2.937、3.801和4.730 元/股,同比增长40.97%、29.41%和24.44%。我们维持2 月份深度报告中的观点,看好公司品牌打造带来业绩的高增长,维持买入评级,目标价52.92-58.80 元。