业绩简评
本周公司公布年报和一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年报方面, 收入70.2 亿( 同比增长24.05% ) 、归属净利润4.46 亿( 同比增长18.1% ) 、EPS1.01 元(17.92%)略超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2011 年每10 股派发现金红利2.2 元。
公司一季度收入14.29 亿,同比增长30.08%;实现净利润9087 万元,同比增长42.51%,同比增长42.51%。一季度公司管理费用2.13 亿,同比增长30.8%,侵蚀了收入增长对业绩的拉动。一季度的业绩增长主要依靠营业外收入的支撑(4717 万元,同比增加2654 万元,增长128.63%)。
经营分析
2011 年全年三大运营商在光通信,尤其是宽带接入方面投资增长较大,带动公司整体收入的增长。从毛利率来看,去年联通PON 招标的竞争最终并未影响到公司的系统设备业务的毛利率(毛利率26.54%,同比提高1.4 个百分点)。预计今年系统设备业务仍将在运营商资本开支增长、行业竞争趋缓的带动下,保持35.11%的收入增速和较高的毛利率水平。光纤光缆方面,去年公司收入增长较低,主要是去年运营商资本开支中传输设备增长较少,同时公司募投扩产项目到下年才竣工,产能未及释放。预计今年在传输相关资本开支增长、价格稳中回升、产能充分释放的带动下,光纤光缆业务将保持较快的收入增速(24.74%),毛利率也将有所回升。此外,我们看好烽火数据通信业务和物联网领域的延伸,预计数据业务明年将实现21.32%的收入增长。
业绩预测
我们预计公司2012~2013 年收入分别为90.26 亿和106.98 亿,同比增速分别为29.34%和18.53%。实现归属净利润6.01 亿和7.55 亿,同比增速分别为35.95%和25.74%。对应EPS 分别为1.359 元和1.7095 元。若考虑公司增发摊薄,2012 年~2013 年EPS 分别为1.197 元和1.505 元。
投资建议
考虑到公司未来几年的成长性比较确定,同时公司现有布局在数据通信和物联网领域的潜在增长能力,我们给予公司2012 年25~28 倍估值,对应33.98 ~38.05 元(摊薄前)、29.93 元~33.52 元(摊薄后)。考虑到公司增发25.7 元的价格,目前股价有较高的安全边际,维持“买入”评级。