2012年一季度，公司实现营业收入15.83亿元，同比减少7.87%；营业利润611万元，同比减少90.43%；归属母公司所有者净利润891万元，同比减少87.11%；实现基本每股收益0.01元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          售价下降致收入、毛利率同比下滑，低价原料促毛利率环比再度回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主营产品分为机制纸和浆板两大品类，机制纸主要包括颜料整饰纸、轻涂纸、包装纸、复印纸、工业纸、淋膜原纸、轻型纸等。报告期内，由于造纸行业整体供过于求的不利环境并未明显改善，公司产品的销售压力仍然较大，纸、浆两大类产品的售价均呈现同比下降，导致收入有所下滑，同比、环比分别下滑了7.87%和14.85%；同时，由于售价的下降幅度大于单位成本下降幅度，公司综合产品毛利率同比下滑了0.6  个百分点至19.38%，但值得一提的是，从环比来看，自上年四季度开始，毛利率实际已连续回升两个季度，这与去年下半年原料木浆价格大幅回落有较大关系。本期公司预付款项较上年末继续增加81%，显示公司低价备库进口原材料的动作仍在继续，本年毛利率的进一步提升有望延续。
          财务费用大幅增加，业绩进一步承压。报告期内，由于公司短期借款余额较上年同期增加了约7亿元，导致财务费用大幅增加25%，增加2834万元，而本期三项期间费用合计同比增长额为2553万元，财务费用增长是绝对主因。在主营业务毛利同比减少3581万元的不利基础上，费用的增加进一步缩小了利润规模，本期营业利润同比减少了5779万元，降幅达90%。
          毛利率与费用率倒挂暂时终结，业绩拐点尚需进一步确认。在公司业绩同比依然惨淡的情形下，我们认为可留意业绩环比的一些积极变化。如前所述，公司综合毛利率连续两季回升之后，本期已达到19.38%，而期间费用率本期环比已开始下降，数值为18.6%，从而结束了上年三、四两个季度一直持续的毛利率低于费用率的倒挂现象，若低价木浆原料使毛利率回升得以延续，且收入逐步恢复，则2012年内业绩有望逐季走高，目前来看，收入受需求压制，恢复的不确定性较大，对业绩拐点的判断我们保持谨慎乐观。
          盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.10元、0.13元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为50倍、37倍，鉴于公司经营已有环比触底迹象，且业绩弹性较大，维持公司“增持”的投资评级。
          风险提示。1）下游需求恢复低于预期的风险；2）流动资金短缺的风险。