业绩简评
        报告期公司实现收入  49.2  亿元，同比增长36.4%；实现净利润5.4  亿元，同比下降23.5%；每股收益0.09  元，业绩低于预期，低于预期原因在于盈利水平下降和费用上升，以及合作项目增加导致的少数股东损益上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        毛利率、期间费率、和少数股东损益综合导致增收不增利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入增长但净利润同比下降的重要原因之一是合作项目上升，导致少数股东损益增加，剔除这部分影响，净利润与去年基本持平；另外毛利率下降2.6  个百分点，而管理费率和财务费率分别上升了1.5  和2.1  个百分点，综合导致公司增收不增利。少数股东损益上升和毛利率下滑属正常和可预期范围，但期间费用，尤其是管理费用同比上升了80%超出预期，是导致公司业绩低于预期的重要原因。
        一季度销售排名提升，二季度可售仍足。一季度公司累计销售143.9  万平米，148.7  亿元，分别同比增长9%和6%，销售金额在全国房企排行榜中较上年同期和11  年全年提升1  位，排名第四。二季度可售仍然充足，新推预计可达300  亿元，合计可售约为600  亿元。
        拿地比较谨慎。一季度公司新增项目3  个，合计建筑面积182.8  万平米，45.1  亿元，分别同比去年同期下降38%和42%，是11  年全年拿地总量的20%和19%，总体上一季度拿地较为保守。
        财务安全，融资成本低。一季度末，公司资金余额177.9  亿元，是短期借款和一年内到期预收款的1.1  倍，短期资金压力不大；预收外资产负债率41%，有息负债率和净负债率分别为35%和148.7%，财务具有安全边际。
        另一方面，公司融资优势明显，11  年平均融资成本较基准仅上浮13%，为公司未来高速成长提供有力后盾。
        业绩锁定率高：报告期末公司有预收款余额773  亿元，与一季度收入合计为12  年预计结算收入的1.87  倍，业绩完全锁定。
        投资建议
        预计  12、13  年每股收益分别为1.37  和1.64  元，动态市盈率为8.9  和7.45倍，估值水平处于历史低位，维持买入评级。