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西部牧业研究报告:天相投顾-西部牧业-300106-依旧看好产能释放带来业绩提升-120424

股票名称: 西部牧业 股票代码: 300106分享时间:2012-05-06 10:01:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 仇彦英
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 中性
研报大小: 202 KB 分享者: zha****231 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2011  年1-12  月,公司实现营业收入3.15  亿元,同比增长6.81%,营业利润3137  万元,同比增长13.05%,实现归属母公司净利润3826  万元,同比增长12.02%,实现每股收益0.33元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中,第  4  季度公司实现营业收入7102  万元,同比下降23.33%,营业利润515  万元,同比下降31.99%,实现归属母公司净利润910  万元,同比下降25.8%,实现每股收益0.08元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2011  年度分配预案为:每10  股派送现金红利0.65  元(含税)。
        业绩增长不达预期。公司是新疆地区奶牛集约化养殖、种出繁育、优质生鲜乳供应于一体的畜牧业产业化龙头企业,是新疆地区最大的生鲜乳销售企业。报告期内公司实现营业收入同比增长6.81%,增速依旧缓慢。公司募投资金已经使用了63.77%,募集资金投资6000  头高产奶牛项目目前已经产生收益,但是由于产量小基数低的原因,公司收入和利润增长缓慢。报告期公司实现外购生鲜乳销售16676  万元,同比下降15%;实现自产生鲜乳销售6576  万元,较上年同期增长了63.96%,符合公司的经营战略。随着新购乳牛逐渐进入产奶期,自产生鲜乳的毛利要比外购生鲜乳毛利高出17  个百分点,未来公司业绩将稳步增长,毛利率也将稳部提升。
        毛利小幅增长,费用控制能力降低。报告期内,公司毛利率依旧较为稳定,维持在16.38%的水平,同比小幅增长1.17个百分点。公司费用控制能力略微降低,期间费用率同比增长0.37  个百分点,主要是由于公司募投资金所带来的利息收入使公司财务费用同比减少70.35%的缘故。同时,由于公司加大销售力度以及员工工资和社保统筹金增加的缘故,导致公司销售费用同比增长14.66%,管理费用同比增长69.70%。
        依旧看好未来业绩加速提升。公司战略是不断扩大自有高产奶牛的养殖规模,计划在2011年底将养殖规模扩大到11000头,自产生鲜乳产量将大大提升。募投项目建成后,公司产能将在两年内增加1.3倍。从毛利率上看,自产生鲜乳的毛利率为27%,而外购生鲜乳的毛利率为10%,扩大养殖规模能提升公司盈利能力,且能够更好的保证生鲜乳的质量。

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