业绩简评
        中兴通讯  12  年Q1  实现净利润1.51  亿元，稀释后EPS  0.04  元，同比增长18.35%，公司实现销售收入186.13  亿元，同比增长23.39%，经营业绩基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        Q1  业绩点评：总体而言一季报的结果好坏参半。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为公司的主观努力正朝着我们预期的方向前进，而客观竞争环境虽受一季度运营商网络设备缺乏高毛利大单的短期效应拖累，但将得到今年其他时间确定高毛利订单签单的支撑。具体而言：主营方面：毛利率下降（28.27%，同比-5.96  个百分点，环比-1.99  个百分点）而费用率控制效果初现（三项费用率同比下降2.34  个百分点，管理费用、研发费用控制效果显著，财务方面结构正逐步趋向低成本渠道）、综合毛利率下降而终端毛利率提升（18.3%，高于预期）、管理研发费用控制初见成效而财务费用控制尚需融资结构转换滞后效应显现、营业外收入因去年增值税基数效应而高增长但在“应然”范围之内评价中性；非主营方面：投资收益减去少数股东权益（约3100  万元）后相对去年同期（9066  万元）为负增长；
        国内运营商在年报中披露的资本开支计划已经确定性地勾勒了今年无线、光通信方面的增长机会，因此我们认为在毛利率逐步恢复正常、费用率控制效果初现的情况下，本季的季报仍然描绘出了一幅值得期待的画面。
        业绩预测
        2012-2014  年，我们预计中兴实现收入分别为1067  亿元(增速24%)、1308亿元(23%)和1574  亿元(20%)，EPS  分别为1.09  元(增速82%)、1.49  元（37%）和2.01  元（35%）。
        投资建议
        综合行业竞争环境趋于缓和、国内资本增长明确、公司采用结算制控制相关费用、终端盈利能力修复等因素，我们认为Q1  就是公司本年度业绩增速的谷底，后继将逐季抬高，预计收入将维持1  季度增速水平，利润将出现浅底后高的趋势，当前公司估值仅为16.18×12PE  和11.79×13PE，从历史估值区间看，公司当前估值水平处于历史低位区间，给予2012  年PE  估值25  倍，对应A  股价格为27.  2  元，维持买入评级。