业绩简评
        中科三环发布  2011  年报和2012  年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年营收56.96  亿元，同比增加140.76%，净利润7.673  亿元，同比增加271.08%，EPS  1.51  元；2012  年一季度，营业总收入13.35  亿元，同比增加96.97%，净利润2.4558  亿元，同比大增720.82%，单季EPS  0.48  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自2011  年下半年开始，公司景气持续高企。
        经营分析
        毛利率不降反升，或因结构调整和大幅提价：根据公司的报表，2011  年上半年、2011  年Q3、2011  年Q4、2012  年Q1  的毛利率分别为23.46%、28.67%、33.87%、36.33%，而在稀土价格并未大幅升上的2008-2010年，公司的毛利率分别为23.36%、23.40%和25.21%。由于去年7  月份以来，稀土价格基本处于单边下跌通道，如典型产品氧化镨钕（75%）由2011  年7  月中旬的125  万元/吨持续下跌至2012  年3  月下旬最低的36.7万元/吨，跌幅达到70.64%。作为稀土原料成本占到总成本80%以上的永磁钕铁硼，公司产品的毛利率不降反升，我们预计应该是公司的高端产品占比大幅提升，带来的超强议价能力，所致公司产品降价幅度低于原料成本降幅。
        2012  年中报或将继续亮丽：公司同时发布的2012  年半年度业绩预告预计将实现净利润4.975  亿元-5.752  亿元，EPS  0.98-1.13  元，同比增长约220-270%，其中二季度单季度预计EPS  0.5-0.65  元，同比增长100%-160%。同时由于公司正在运行定增项目，因此2011  年报没有分配利润，预计2012  年中报将会实施。
        定增项目今年将释放产能：公司1  月份发布定增预案，按照目前进度，公司的定增在5  月份就能完成，我们预计年底前定增项目有望实现1000  吨以上的产量，为公司业绩增长提供进一步动力。
        盈利调整
        我们预计公司2012-2014  公司实现归属母公司净利润9.68  亿/11.46  亿/13.76  亿元，折合每股收益1.91  元，2.26  元，2.71  元。2012-2013  年净利润预测分别较前次预测上调13.74%、7.7%。
        投资建议
        目前股价对应摊薄后  15.99x12PE/13.5x13PE，目前股价估值较低，我们仍然维持买入评级不变，维持33  元目标价不变。