业绩简评
2012 年第一季度,潍柴动力营收135.4 亿元,同比下滑26.65%;归属母公司股东净利润10.25 亿元,同比下滑44.57%,对应EPS 为0.615 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
下游行业需求低迷是公司业绩大幅下滑主因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度,重卡行业销量下滑30.1%,装载机销量下滑27.2%,公司收入下滑幅度约为27%,与下游行业下滑幅度较为吻合。但行业需求的大幅下滑也必然带来盈利能力的下降,由此公司净利润增速为-44.6%,下滑幅度超过收入降幅。
陕西重汽市场份额继续提升:一季度,陕西重汽重卡销量为26,766 辆,同比下滑19.5%,好于重卡行业30.1%的下滑幅度;公司一季度市场份额达13.2%,较去年同期与去年全年分别提升1.8 与1.4 个百分点。依靠地缘优势,陕西重汽是西部大开发的直接受益对象,且公司出口业务行业领先,出口量连续多年位居行业第一,我们预计公司重卡销量增速仍将超越行业整体水平。
本部发动机产量大幅下降,扬柴产量高速增长:根据中汽协数据,公司一季度发动机产量为11.49 万台,较去年同期下滑32.6%,下滑幅度略大于下游行业。分公司看,本部产量大幅下滑68.8%,但潍柴扬州产量大幅增长107.2%,使本部产量占比仅36.7%,较去年同期与第四季度的79.4%与70.4%均有明显下滑,从而使公司轻柴占比明显提升。
盈利能力明显下滑:一季度公司毛利率仅19.61%,同比与环比分别下滑3.4 与3.5 个百分点。一季度公司净利率为8.53%,比去年全年水平下降2个百分点,但与去年第四季度持平。我们认为,行业需求仍大幅下滑是公司盈利能力继续下滑的主要原因。由于管理费用具有一定刚性,在收入大幅下降的情况下,管理费率必然提高,这自然也将导致公司综合盈利能力的下降。一季度,尽管公司收入下27%,但公司管理费用仍增长3.16%。
此外,钢材等原材料价格的下降传导至公司生产成本的下降存在一定时滞,这或许也是公司毛利率尚未回升的主要原因。